宏和科技（603256.SH）首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期

宏和科技深度研究

核心观点： 宏和科技是全球高性能电子布龙头企业，业绩持续高增。公司特种布业务取得突破，低介电布、T布、石英布相继获得客户认证并具备量产能力，成为全球少数具备齐全产品线的企业之一。公司持续优化产品结构，受益于行业高景气，收入和利润持续高增。

关键数据：

• 2025年公司高端电子布（极薄布和超薄布）收入位居全球第一，市占率达20.5%。
• 2025年公司低介电布收入位居全球第七、国内第三，全球市占率约4%，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商。
• 2025年公司T布收入位居全球第三、国内第一，全球市占率约5%，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商。
• 2025年公司特种布收入1.8亿元，yoy+1327%，收入占比16%；毛利率59.7%，毛利占比26%。
• 2025年公司极薄布、超薄布、薄布及以上收入分别为2.3、1.9、5.2亿元，2023-2025年CAGR分别为+53%、+22%、+16%（vs电子布收入CAGR为+34%）。

研究结论：

• 特种布： 受益于单台AI服务器用量提高以及AI应用拓展，特种布有望持续高景气。公司管理团队经验丰富，战略性卡位特种布赛道，实现快速突围。公司加速扩产，特种布业务有望量价齐增，为公司打开新的增长空间。
• 普通布： 优化产品结构，提高极薄布和超薄布占比，进一步抬升公司盈利中枢。随着在建项目逐步落地，公司极薄/超薄布收入和盈利弹性有望持续释放。
• 投资建议： AI算力需求高增，特种布行业具有较高的进入壁垒，商业模式短时间难以复制，预计特种布有望持续高景气。公司提前卡位特种布赛道，是全球少数具备齐全产品线的企业之一。随着公司高性能电子布、电子纱项目陆续投产放量，有望进一步筑牢竞争优势，未来公司业绩增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。