电子布及粗纱量价齐升，关注特种布进展

公司2025年年报显示收入188.8亿元（同比增长19%），归母净利32.9亿元（同比增长34%），扣非归母净利34.8亿元（同比增长95%），Q4收入49.8亿元（同比增长18%），归母净利7.2亿元（同比下降21%），扣非归母净利8.7亿元（同比增长38%）。收入增长主要得益于核心产品量价齐升，玻纤粗纱及制品、电子布销量分别为320万吨、10.6亿米（同比增长5.9%、21.4%），价格分别提升1.6%、7.8%。2025年综合毛利率33.1%（同比增长8.1pct），Q4为35.1%，主要受价格改善和产品结构优化（高附加值产品占比增加）驱动。扣非归母净利率18.4%（同比增长7.2pct），Q4为17.5%。粗纱吨扣非净利约850-900元（同比增长400元），电子布单米净利约0.6元（同比增长0.2元）。风电发电业务贡献净利1.1亿元。预计2026-2028年收入分别同比增长16%、9%、9%至220/240/262亿元，归母净利分别同比增长48%、10%、10%至48.6/53.5/58.9亿元，对应PE分别为19x/18x/16x，维持“推荐”评级。风险提示包括需求增长不及预期、供给增加超预期、地缘政治风险、特种布研发进度不及预期。