2026年中报点评盈利修复逐步兑现，大豫园提质扩容

珠宝首饰及钟表2026年08月31日 推荐（维持）目标价：5.25元当前价：4.68元 豫园股份（600655）2026年中报点评 盈利修复逐步兑现，大豫园提质扩容 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报：2026H1公司实现收入170.17亿元，同比-10.96%；归母净利润1.62亿元，同比+157.17%；扣非归母净利润1.38亿元，同比扭亏。单2026Q2实现收入73.68亿元，同比-28.67%；归母净利润0.05亿元，同比-58.40%；扣非归母净利润0.37亿元，同比扭亏。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com 评论： ❖收入端仍有压力，地产业务修复对冲珠宝主业下滑。2026H1收入同比-10.96%，主要受国际金价波动及消费结构调整影响，黄金珠宝业务收入承压。分业务来看，产业运营/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售分别实现收入120.69/11.53/37.94亿元，同比-17.01%/-10.09%/+15.42%，其中珠宝时尚实现收入106.10亿元，同比-17.06%。珠宝仍是收入端主要拖累，上半年渠道端主动汰换超400家低效门店，截至6月末老庙、亚一门店降至3,476家。收入规模收缩同时，珠宝时尚毛利率同比提升1.26pp至8.60%。 公司基本数据 总股本(万股)389,120.84已上市流通股(万股)388,984.63总市值(亿元)182.11流通市值(亿元)182.04资产负债率(%)69.71每股净资产(元)7.6812个月内最高/最低价6.32/4.11 ❖毛利率修复，带动盈利能力提升。2026H1公司毛利率同比+4.52pp至18.61%（经营公告口径，已扣除税金及附加），其中珠宝时尚毛利率同比+1.26pp至8.60%，物业开发与销售毛利率同比+16.98pp至30.82%。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.91%/5.31%/0.09%/4.95%，同比+0.44/-0.54/-0.02/+0.64pp。 ❖大豫园一期运营保持韧性，二期建设与珠宝功能区扩容打开资产价值空间。2026H1豫园一期实现GMV 22.5亿元、入园客流1,919万人次，出租率维持98%，上半年持续引入君佩、敦煌金、潮宏基·臻等珠宝品牌，并推动老铺黄金升级，以古法金和非遗珠宝强化品类集聚；“花花大豫园”活动期间GMV同比增长近30%，片区联动对商业转化的带动逐步验证。二期南里已于6月底结构结顶，北里规划获得国家文物局批复，一期后续将建设古法金工廊及文化黄金体验区。大豫园正在从存量商业运营进一步向珠宝产业集聚、文商旅场景及新增物业开发协同延伸，核心资产的运营和变现能力有望同步提升。 ❖投资建议：公司是拥有19个中华老字号品牌的家庭快乐时尚消费产业集团，随着珠宝和地产业务企稳修复、大豫园片区再开发贡献增量、出海业务起量，公司业绩有望触底反弹。基于公司业绩表现，我们预计26/27/28年归母净利润分别为2.02/8.33/11.47亿元（26/27/28年前值为0.2/8.0/11.6亿元），给予公司27年25X PE，目标价5.25元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《豫园股份（600655）2025年报点评：地产业务风险出清，消费主业凸显韧性》2026-04-07《豫园股份（600655）深度研究报告：东方生活美 学旗舰，瘦身健体再启新程》2026-03-10 ❖风险提示：消费复苏不及预期；新项目建设进度不及预期；海外扩张不及预期；股权质押风险；潜在负债处置风险。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席分析师、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所