绿源集团控股(2451.HK)2026H1电摩销量高增长，具身智能+海外业务有效推进

2026-08-30 华西证券 SoftGreen

公司2026年上半年实现营收24.63亿元，同比-20.42%；归母净利润0.75亿元，同比-31.82%。主要下滑原因包括行业需求周期性调整（新国标过渡期消费者换购需求放缓）和战略性投资增加（拓展新业务线及海外市场导致研发成本及前期投入增长）。

业务拆分及进展：

传统主业：构建全场景轻出行生态，2026上半年推出超过30款新型号，核心产品持续更新带动电动摩托车销量同比增长约78.2%至约40.2万辆，市场份额居行业首位；E-bike领域推出LYVA品牌，拓展高端市场。
具身智能业务：推进产业化落地，围绕有鹿机器人订单加快核心零部件与整机制造，预计年内交付模组及机组各50%，其余于2027上半年交付。
海外业务：加快拓展，海外销量同比增长约40%，推出针对换电需求的创新产品，试点“服务+订阅”商业模式。

营收及费用：

电动自行车/电动踏板车/电池/电动两轮车零部件分别实现营收12.28/6.27/4.60/1.00亿元，同比-39%/+77%/-23%/-6%。
毛利率13.8%（+0.2pct），销售费率5.5%（-0.4pct），管理费率6.3%（含研发费用+1.1pct），财务费率0.2%（+0.2pct），净利率3.0%（-0.5pct）。

投资建议：

公司作为电动两轮车行业领先品牌，主业稳健增长，积极布局电助车及具身智能、海外市场，开辟新增长点。
调整2026-2028年营收预测至54.94/65.92/73.83亿元，EPS至0.34/0.47/0.54元，对应2026年PE分别为33/24/21倍，维持“增持”评级。

风险提示：

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猜你想问

绿源集团控股2026H1电摩销量增长情况如何？

绿源集团控股2026年上半年电动摩托车销量同比增长约78.2%至约40.2万辆，市场份额居行业首位。主要得益于核心产品持续更新和新型号推出，推动销量大幅提升。E-bike领域也推出LYVA品牌，拓展高端市场，进一步巩固市场地位。

绿源集团具身智能业务进展如何？

绿源集团具身智能业务推进产业化落地，围绕有鹿机器人加快核心零部件与整机制造。预计年内交付模组及机组各50%，其余于2027上半年交付。该业务有望成为公司新的增长点，拓展多元化业务布局。

绿源集团海外业务拓展情况怎样？

绿源集团海外业务加快拓展，海外销量同比增长约40%。推出针对换电需求的创新产品，并试点“服务+订阅”商业模式，以适应海外市场需求。这些举措有助于公司拓展国际市场，实现全球化发展。

绿源集团2026H1财务表现如何？

绿源集团2026年上半年实现营收24.63亿元，同比-20.42%；归母净利润0.75亿元，同比-31.82%。主要下滑原因包括行业需求周期性调整和战略性投资增加。尽管如此，电动摩托车销量高增长对公司整体业绩起到支撑作用。

绿源集团面临哪些风险？

绿源集团面临的主要风险包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及海外市场开拓不及预期。这些风险可能对公司业绩和市场地位产生影响，需要密切关注市场动态和竞争格局变化。