长江机械周机汇 通用设备投资机会

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 通用设备Q2业绩普遍超预期，利润端增速拐点向上，收入增速环比提速，订单落地带动业绩改善，多数公司处于业绩改善通道。
2. 细分行业中，半导体、PCP等先进下游相关的公司利润弹性更高，海天精工、纽威数控等传统方向公司也出现边际改善，下游出口带动设备更新、库存补充及小扩产拉动需求。
3. 工控行业市占率稳步提升，龙头公司私服市占率超30%，国产替代及龙头优势提升带来超额收益，机床龙头表现较好。
4. 部分公司增收利润增速较慢，或受汇率、去年股权激励费用等影响，Q3起多数公司业绩将逐渐释放，后续Q3、Q4业绩乐观。 二、投资逻辑与方向
5. 投资核心是挣明年业绩增长的钱或预期修复的钱，优先关注下游科技属性强的高弹性赛道，以及传统方向的预期修复机会。
6. 推荐关注汇川、乔峰、创世纪、雷赛智能、伊之密、海天精工等业绩兑现超预期的公司。
7. 通用设备板块具备业绩改善预期差，Q2板块性业绩改善将获市场一致认知，当前多数公司估值处于合理位置，下行空间有限（约10%），上行弹性可观。 三、风险与后续安排
8. 部分出口链公司受汇率长期压制。2. 后续将在4点、4点半分别召开PCB设备、液冷产业链中报及后续情况的联合会议。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者，大家下午好啊，非常感谢大家今天下午的时间啊。呃，那今天的话呢，我们还是想跟大家汇报一下，呃，正在当前时点我们怎么去看通用设备的这样的一个投资机会啊。 那确实呢，之前的话，整个通用的呃中报也已经陆续的去发布了啊。那我们也是在这个第一时间也跟各位去分享了一下我们对于整个通用设备的一些中报的观点啊。那我们今天的话呢，先做一个简单的总结。嗯，那从大部分的公司的情况来看呢，确实整个的Q二还是比较欣喜的。 嗯，从利润端的角度上来看呢，除了这里的公司啊会受到汇率的一些影响以外啊。那大部分的通用设备的中心呢，都呈现了一个。呃，增速拐点向上的这样的一个状态。那因为确实我们大部分的通用的公司呢，直接出口并没有那么多，所以其实汇率的影响呢。 在绝大部分的公司，这里呢影响的都不是很大啊。那但是呢，无论是价格端，还是说我们的。呃，成本端、费用端的一些控制呢，还是能够使得我们大部分的公司。在这一次原材料价格上涨的过程中呢。 是呈现一个。啊，逐渐改善的这样的一个状态的啊。那这个是我们想要去跟市场强调的第一个点。就是从Q二的这个业绩上来看呢。 我们大部分的公司呢，其实它的一个 表现呢是超预期的。治療して医療で。那从收入上来看呢，我们其实也可以看到大部分的公司呢，它其实的 单二季度的。收入增速呢，也已经开始环比提速了。 呃，那之前那确实是很多的公司的订单呢，是陆续开始去起量的。包括说我们大部分的通用设备公司是在今年的。呃，春节之后陆续看到了订单量也在改善啊。那这个普遍的修复呢，也是在二级报里面呢，得到了这样的一个体现。 那我们大部分的公司。嗯，无论是这个。呃，工控的还是说是我们的机床的，又或者是其他的一些通用的方向呢？其实在二季度上。 都。实现到了收入的这样的一个落地啊。那无论是收入还是利润端呢，其实我们从中报上看到的一个。普遍的情况就是它是在一个。 改善的通道里面。这种呢，也就意味着说我们前期看到的订单呢，是真真实实的去向业绩去落地的。这就是第一个点。那从这个细分的行业来看呢，确实是。 不同的公司呢，它的一个利润弹性会不一样啊。那首先呢，我们之前也跟大家去强调的第一点。呃，虽然都是通用设备，但是通用设备里面的下游也会有不一样的场口。那相对上来说呢，偏先进渠道的就是比如说像这个。 嗯，这AI有一些关系的半导体、薄膜串、P C P设备等等啊。那这些方向呢，它其实还是呈现了。嗯，更高的这样的一个弹性的。那包括是我们机床的核心的公司啊，也包括是我们的一些工控里面场口比较大的一些公司。 他都是陆续的，会有这样的一个。呃，实际订单到收入的一个兑现啊，它的一个增速呢，也确实是比较快一些。但是另一方向呢，就是我们会看到说传统的方向其实也是有比较好的一个变化的，包括像呃。海天精工啊。 但二季度的收入增速呢，也开始去提速了。那包括说像纽威数控，呃，单二季度的一个利润的增长，也是持续去超市场的一个预期的。那么这一块的话呢，也就意味着其实在很多的新的行业以外啊，那我们陆续去看到的。还是有一些。 呃，传统的方向呢也在。不断的在这样的一个改善。而这其中呢，之前我们也跟大家去讲过，那。嗯，大家的这归因呢，其实本质上来说就还是在于很多这种。 呃，下游它受到出口的这样的一个带动。从而它功率提升带来的设备的占星，或者是本材质啊，就是一些小的扩产。那这块的话呢，也是跟宏观数据的一些。不匹配也就能说得清楚了，因为宏观的大部分的数据呢，其实里面有很重要的一部分的因素在于。 呃，固定资产的投入。其中包含的是这个。呃，就是厂房的这样的一个建设啊。那这一次呢，我们很多传统行业呢，还没有进入到一个。 大的。产能的扩张期啊，但仅是设备的专心，加上一些库存的一些补充，再包括说一些这个小的规模的一些扩产。也能带来我们的。沉寂了四年之久的这样的一个低位上啊，有边际向上的这样的一个。 医療証拠は。所以从这个逻辑上来讲呢，其实。如果看的是传统行业的一个增速的话呢？嗯，它也可以去看到的一个点，就是我们很多不同的公司呢，它的一个弹性也不一样。 呃，那相较于 呃，普遍的行业增速来看呢，那肯定是有相对的提升的这一部分的公司呢，它的。弹性会更好一些啊。那也对应的到，比如说我们工控里面大部分的公司呢，其实从收入上来讲的。这个弹性都不错啊。 那像这个机床的龙头，那么表现也还不错。那这也对应得到，就是我们从历史上来看呢。工控呢一直是一个。市占率能够去快速去提升的。 这样的一个。呃，子板块，那无论是这个行业里面的龙一，还是说龙二、龙三，其实在 过去的一个竞争当中啊，都是能够去抢夺的掉。海外的，就是外资的品牌的这样的一个份额的。那包括龙一的话呢，也确实是。 持续的在加速的去提价，那包括到今年的。上半年来看的话的话，这个公司的私服这块的一个实验率已经 跃升到了三十以上啊。那也就意味着说，其实我们从 很多的方向上来讲，国产替代包括说。行业的这样的一种。 呃。龙头公司优势的一个提升啊，也能够不断的去带来市占率的一个稳步的上升。那这块呢，也是我们能够看到的超额的一个比较重要的方向。所以总体上来讲呢，其实我们看到的。 嗯，二季度啊，利润收入增速比较好的一些公司呢，它无外乎就是这几点啊。那当然呢，也有一些公司呢，呈现了一定的。这个增收不增利的一个情况啊，那。啊，也不是说完全不增利啊，就是利润增速没有收入增速那么快的一个情况啊。 那除了之前我们讲到的一部分公司是汇率影响之外呢，也有一些部分公司呢是一些。啊，确实是个体的影响，比如说去年的股权激励的费用。嗯，对于我成本上的一些扰动啊。那这块呢，都会是一些。 呃，边际上有一些制约的点。但基本上从Q三开始啊，我们陆续会看到说大部分的公司会进入到一个提速的阶段。嗯，因为无论是原材料的压力，还是说我们的这样的一个 规模体量的一个上升带来的规模效应啊，那。嗯，也或者是说我们的费用率上的这样的一些这个技术上的一些问题都能够去解决。 那么我们Q二、Q三、Q四啊。陆续会进入到一个业绩逐渐去释放的这样的一个阶段。所以我们大部分的特种设备公司呢，其实从现在来讲呢，会进入到一个。呃，改善的预期啊。 那一些位置上还偏低的一些公司呢，其实也会迎来估值上的一个修复。嗯，那这个修复呢，一方面来自于确实 是之前大家对于 呃，业绩的判断是偏低的。这一方向呢，对于他 呃，日。长期的展望呢，也是偏悲观的啊。 但是因为中报的业绩的持续的兑现。加上他的。呃，核心的板块性的驱动因素呢，也还是陆续的会得到市场的这样一个认知啊。那我们认为说我们。 看去切换估值的话，那很多公司其实还是具备比较好的这样的一个投资机会的。啊，那这一块的话呢，也是我们向郑市长去强调的，就是大部分的通用设备公司呢，其实目前都是处在一个绝对的收益位置非常合适的这样的一个情况。并且呢，因为确实 Q2大部分的公司是处在一个超预期的状态，那么往后去展望的话，我们认为这个赔率还是有比较可观的这样的一个情况的。啊，那这个呢就是我们对于整一个的啊通用设备中报。 的这样的一个展望啊，那也包括说往后面来看的话呢，to三to四啊。那整体上来说，大部分公司的业绩也还是会比较乐观的。那这个呢，是我们对于啊通用设备的一个投资假设的最核心的一个基础啊。那基于这两点的话呢，我们认为说其实往后面来看啊，通用设备呢，肯定是一个值得去做投资的这样的一个方向。 那这其中呢，我们认为说肯定从啊逻辑上来讲，那大部分公司都是处在一个右侧。的机会，但是弹性上肯定会是不一样的。那我们去无论是去买估值还是去买业绩呢，它的核心呢都还是要看。对于明年的这样的一个。 收入利润的一个展望，会是什么样的一个一个情况啊？那从这个逻辑上来讲的话，我们觉得第一点就是你的下游行业肯定是。呃，这种科技方向属性更多的，你的利润的假设的弹性会更大一些。那么我们还是。 呃，遵循我们之前。这样的一个投资逻辑啊，那。如果说我们买的是业绩的一个弹性的话，那我们还是认为说这样的一些。啊，新兴产业带动的方向，长盛大的这样一个方向。 他能够去兑现的利润的情况会更多一些。那当然呢，就是我从预期差角度上来讲呢，确实是一些传统的方向，老登的方向的啊。它过去的市场预期是非常的淡的。那但是从中报层上来看呢，确实也看到了。 呃，无论是收入还是利润上的这样的一个边际上的改善。那么也就意味着说，其实从 估值的修复的逻辑上来讲呢，有很多公司其实是可以有比较强的。这样的一个修复弹性的。就比如说同样是这个。 呃，机床龙头的海天精工和纽约数控啊。那过去呢，那位数控因为自己的一个订单的。嗯，这样的一个高弹性，加上确实是中报的一个预期比较好，加上中报出来之后持续的一个超预期的状态。它的估值呢已经。 进行了一条快速的修复。但海鲜竞争呢，其实在一个。啊，订单也还是非常不错的这样的一个状态，并且 Q二的利润上略好于市场预期的这样的一个状态下呢，就是我们人才也有这样的一个补涨的机会啊。所以综合起来来看，我们认为说所有的。 你的投资逻辑呢，都是基于这两点。第一，就是要么我能够去挣明年业绩谈薪的钱。要么就是我去挣预期修复的这样的预预期差的钱啊。从这个逻辑上来讲呢，我们认为说大家去关注的一个主要方向呢，肯定还是主要集中在包括像。 汇川像乔峰，像创世纪，像这个。呃，雷鲨智能像易和达啊，也包括像这个受众海天精工这样的一些。呃，下游逐渐去兑现业绩的，能够去超预期的这样的一个方向啊。那所以整体上来讲的话呢，我们认为说通用设备呢，其实站在今天的这个时间点呢。 呃，是具备预期差的，而这个预期差呢，陆续的会在。二三季度的业绩的兑现的过程中呢，会得到市场的逐渐的去认可。约确实从。呃，一季报之后呢，我们就陆续的去强调说Q二它会是一个。 板块性的业绩的改善。那么板块性的东西的改善呢，一定是比单公司的。这样的一个业绩的改善，更能够去得到市场的一致的认知啊。那所以Q二。 那很多融资的增速呢，已经回到了。跌了二十甚至三十以上的水平，那布隆公司回到了五十六十这样的一个水平。那这样的高增长呢，其实在于以前的周期里面，我们已经认为它是一个。右侧的这样的一个阶段了。 那大部分的公司在业绩兑现的时候呢，也会进入到这个估值上修的这样的一个阶段。所以按照这逻辑上来讲的话呢，就我们觉得说。它的一个。呃，投资价值上来讲呢，那逐渐的是能够去得到这个市场上的认可啊。 那从Q三来看的话呢，那我们将进入到的就是一个业绩逐季度在向上的这样的一个阶段。哦，那无论是订单的。这个表现。还是说我们的业绩的这样一个兑现呢，都即将进入到一个加速的时期啊。 所以我们认为说困境反转边际改善的这样一个通道呢，是能够去逐渐的去印证的啊。那也是我们去做投资里面最喜欢的一个方向，因为困境反转。是最能够去上修业绩，提高估值的一个。非常的呃，关键的一个时点。 啊，那所以从这个逻辑上来讲的话呢，我们认为说只要你这个通用设备是。呃，中报机械中报里面哦，那有预期差，并且在超预期的这样的一个方向。那因此的话呢，也是我们建议。啊，作为投资者可以去做这样的一个配置的核心原因啊。 那当然呢，就是我们基于它的一个。呃，投资的一个建议的话呢，也是基于我们确实很多公司的下行空间非常有限啊。那因为目前的大盘呢，确实表现的是相对来说在一个盘整的阶段。那这个安全的维度呢，其实也是一个非常重要的一个治疗方式。 那我们大部分的通用的公司呢，其实 从你自身的这个估值的维度上来考虑的话呢，确实已经处在历史上。不算特别高的这样一个位置啊。那包括说之前主流市场对于他们的预期呢，也并没有特别强。所以呢，很多公司可能下行风险也就是十点左右这样的一个情况。 但上行的弹性呢，它一旦它的一个Q二Q三的业绩逐渐去兑现之后呢。那他其实是可以进一步的去上调今年明年的这样的一个预期的。那么这样的一些公司呢，我们认为说它的一个。向下安全边际足够啊，那并且上行的这样的一个弹性也非常的可观的一个情况下啊，会使我们在啊整一个的三季度里面可以去做配置的非常重要的一个方向。 那当然，那就是我们很多的。这个出手边的公司啊。也是具备相同的逻辑啊，就是我的呃单季度的利润呢，即将进入到也是拐点向上的一个阶段。周三周四的这个因素会表现的比较好。 嗯，那但是呢，部分出口链呢，确实是会受到。汇率的长期的压制啊。从这个逻辑上来讲的话呢，我们觉得一些能够去涨价的需求足够好，能够以量去补价的这样的一些公司呢。其实是能够具备比较强的这样一种价值的。 而这个方向上呢，我们觉得一些。啊，由数据中心去带动的一些这种呃更广泛的需求啊，比如说电力工具，比如说通讯平台，可能会是一个呃符合我们前前述的这样的一些条件的一些公司哈。所以机制逻辑的话，我们认为说其实今天。现在在汇报的是通用设备。 那其实我们想要去汇报的是一个思路，就是站在Q2的这样的一个中报的层面上，我们往后去看。起码Q三、Q四很多公司的一个业绩的知名度在提升，他们的这个业绩的弹性，他们业绩的这样一个增长的。逐季的改善的这样一个预期，在逐渐去落地。那这些公司呢，是具备这样的一个投资价值的啊。 那以上的话呢，就是我们对于整个这个通用设备方向的一个汇报啊。但是大家对于一些公司有一些这个细节上的问题需要沟通的话。也欢迎与我们团队再做进一步的一个沟通交流啊。那我们今天的这电话会到此结束，感谢各位的收听。 当然后面的四点和四点半。我们分别会有两场联合的会议，一个是PCB设备啊，一个是这个液冷。啊，我们的两个产业链的。这个团大团队啊。 未来就不同的这个方向。对这个两个板块的一个中报及后续的一个情况做一个汇报。那也欢迎各位投资者进行进一步的收听。啊，那今天的电话就到此结束，感谢各位的收听，祝大家生活愉快。