2026Q2业绩稳健，新业务表现较优

晨光股份发布2026年中报：2026上半年公司实现收入113.20亿元，同比+4.73%；实现归母净利5.86亿元，同比+5.13%；扣非归母净利4.62亿元，同比+0.02%（非经主要为政府补助及理财产品投资收益）。2026Q2公司实现收入57.89亿元，同比+4.05%；实现归母净利2.49亿元，同比+4.07%；扣非归母净利2.06亿元，同比+14.26%。 分析判断: 按渠道分拆：传统核心业务正增长，科力普增速延续稳健态势 1）传统核心业务：2026H1书写工具实现营收11.83亿元，同比+4.07%，毛利率47.82%，同比+2.21%；学生文具实现营收14.71亿元，同比+2.52%，毛利率36.63%，同比+0.32pct；2026上半年公司传统核心业务全渠道布局，提升零售服务能力。聚焦重点终端开展单店质量提升，赋能终端提升经营质量，优化终端产品结构和产品配置标准，推动重点品类在终端的有效上柜。产品方面，通过自主IP孵化和与国内外热门IP合作相结合的方式进行IP产品矩阵的深度运营。用IP赋能文具，让产品兼具实用价值（好用）、兴趣价值（好看）和情绪价值（好玩），从“功能提供者”到“情绪价值提供者”延伸。 2）晨光科力普：2026H1晨光科力普实现营收65.30亿元，同比增长6.5%，2026上半年公司科力普业务在央企/金融等多行业均实现了客户有效开拓。央企方面，公司顺利中标中国石油、中国中铁、三峡集团等多家大型央企重点招标项目，同时中标多家央企食品饮料、清洁用品等品类独立招标项目，进一步拓宽了全域服务覆盖范围；在金融行业公司顺利中标建设银行、兴业银行、招商银行等项目，实现金融赛道市场份额与品牌影响力的双向提升；另外公司深耕MRO存量市场，与中核集团、中国华电、国家电投等客户深化合作，持续挖掘MRO增量业务需求，夯实公司MRO核心业务基本盘。此外积极开拓福利物资集采包段新业务，成功落地东风集团、中国中铁等大型企业福利物资包段项目，实现福利品专项业务的拓展突破。 3）零售大店：2026H1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收8.91亿元，同比增长14.4%；其中九木杂物社实现收入8.76亿元，同比增长15.9%。2026上半年公司九木杂物社围绕“门店升级/潮玩阵地打造/主题快闪营销/IP与产品品类拓展/会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，共同构成驱动品牌焕新/消费体验升级与市场规模扩张的增长引擎。截至2026上半年度末公司在全国拥有近900家九木杂物社。 4）晨光科技：2026H1晨光科技实现收入5.62亿元，同比增长1.1%，2026上半年公司持续优化线上产品线布局，深挖产品核心竞争力，开发平台专供、联合共创、定制化等差异化新品，适配不同平台的消费特征。结合竞品场景拆解/用户人群画像分析，打磨精细化营销策略，赋能线上渠道爆款孵化。 按产品分拆：学生文具小幅上升，办公直销（科力普）稳健增长2026H1公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为11.83、14.71、15.82、 5.30、65.30亿元，同比分别为+4.07%、+2.52%、-1.51%、+11.22%、+6.55%；毛利率分别为47.82、36.63%、26.63%、47.80%、6.54%，同比分别+2.21pct、+0.32pct、+0.66pct、+3.71pct、-0.38pct。 ►控费优异，盈利能力同比提升 期间费用方面，2026Q2公司期间费用率同比+0.36pct至13.53%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.29pct/-0.35pct/+0.35pct/+0.07pct至8.49%/3.88%/0.26%/0.89%，费用率有所增加。 盈利能力方面，2026Q2公司毛利率、净利率分别+0.59pct、+0.10pct至18.90%、4.40%。剔除非经因素，扣非净利率3.56%，同比+0.32pct。 公司基本盘依然牢固，中长期一体两翼持续发力 晨光积极加大变革，加快新模式推广，积极探索海外市场。中长期来看，公司一体两翼持续发力，文具龙头不断向文创巨头迈进，其中，传统业务从“增量”到“提质”，渠道优化提升效率，高端化持续推进优化结构，盈利能力有望提升；科力普客户数量不断增加，规模效应发挥，净利率仍有提升空间，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速，目前已经开始贡献业绩；海外市场加速探索，因地制宜推广业务模式。 投资建议 我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景。结合公司最新财报情况，我们调整此前盈利预测，预计26-28年营收分别为272.95/299.42/323.38亿元（前值为277.71/304.65/329.02亿元），EPS分别为1.60/1.80/1.98元（前值为1.63/1.83/2.01元），对应2026年8月28日23.12元/股收盘价，PE分别为14/13/12倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期 分析师：吴菲菲邮箱：wuff@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090001联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。