2026Q2业绩点评：核心零售利润率创新高，新业务亏损加速收窄

2026年08月19日，东吴证券分析师张良卫、张家琦发布研报，点评京东集团2026Q2业绩。报告核心观点如下：

1. 业绩超预期，盈利拐点显现
   2026Q2公司实现营收3464亿元，同比下降2.9%，略高于市场预期；Non-GAAP归母净利润89亿元，同比增长20.8%，高于预期。Non-GAAP净利率达2.6%，同比提升0.5个百分点，主要得益于核心零售业务盈利稳健、外卖亏损收窄及营销费用优化。

2. 商品收入承压，服务及日百品类保持增长

   • 商品销售收入2671亿元，同比下降5.4%，其中电子产品及家用电器收入1579亿元，同比下降11.8%（受高基数影响）；日用百货收入1092亿元，同比增长5.6%。
   • 服务及其他收入793亿元，同比增长6.8%，其中平台及广告服务收入309亿元（同比增长8.3%），物流及其他服务收入484亿元（同比增长5.9%）。

3. 毛利率改善，履约投入持续加强

   • 毛利率同比提升1.2个百分点至17.1%，主要因营业成本下降幅度大于收入降幅。
   • 履约费用245亿元，同比增长10.4%，履约费用率7.1%，同比提升0.9个百分点，反映履约能力升级及新业务基建投入。管理费用率0.9%（持平），研发费用率2.1%（提升0.6个百分点），销售费用率5.9%（下降1.7个百分点）。履约毛利率10.1%，同比提升0.4个百分点。

4. 新业务亏损收窄，经营效率改善

   • 新业务收入73亿元（同比下降47.6%），主要因业务调整（如即时配送转至京东物流分部）。新业务经营亏损98.5亿元（同比收窄41.2%），其中京东外卖投入规模下降，Joybuy、京喜等业务按计划推进。

5. 盈利预测与投资评级
   分析师上调2026-2028年EPS（Non-GAAP）至11.0/17.2/22.5元，对应PE分别为8.7/5.6/4.3倍，维持“买入”评级，主要基于零售利润率超预期及新业务减亏提速。

6. 风险提示
   包括监管及数据安全风险、宏观经济及地缘政治风险、行业竞争加剧风险。