东方甄选FY26年报点评：产品力提升，业绩增长进入健康正循环

东方甄选（01797.HK）FY26年报点评

核心观点：

• 公司FY26业绩显著增长，收入和盈利能力明显改善，产品力提升带动业绩进入健康正循环。
• 自营产品和直播矩阵成为主要增长动力，产品端投入带动GMV增长，渠道端策略优化提升收入。
• 经营效率同步改善，毛利率提升，费用率下降，盈利能力修复。
• 自营产品进入规模扩张与结构升级并行阶段，爆款产品不断涌现，带动会员数量和GMV增长。

关键数据：

• FY26实现收入57.01亿元，同比+29.8%；净利润5.44亿元，同比+8684.8%；经调整净利润6.29亿元，同比+262.2%。
• FY26H2实现收入33.89亿元，同比+53.7%；净利润3.05亿元，同比+196.8%；经调整净利润3.71亿元，同比+111.8%。
• FY26直播电商业务GMV为102亿元，同比+17.6%，剔除与辉同行后GMV同比+36.4%。
• 自营产品GMV为54亿元，同比+42.1%，占总GMV约52.6%。
• 公司APP付费会员35.33万人，同比+33.7%，8月新增会员数量创历史新高。

研究结论：

• 公司正从直播电商公司向全渠道零售品牌转型，差异化内容和强供应链管控能力不断沉淀自营产品和私域流量。
• 公司处于治理改善、效率提升的转型加速期，近期经营表现强劲。
• 基于近期强劲经营表现，上调公司FY27-28并新增FY29盈利预测，预计FY27-29经调整净利润为8.98/10.74/12.49亿元。
• 参考可比公司估值，并考虑到公司账上有较多现金类资产和经营模式的稀缺性，给予公司FY27 30X PE，目标价29.58港元，给予“推荐”评级。

风险提示：

• 流量成本抬升；自营产品开发不及预期；舆情风险；人才流失；行业竞争加剧。