信用策略微观视角：从异常成交看行情演变

本研报构建了涵盖情绪强度、风格偏好与风险预警三个维度的异常成交指标体系，用于分析信用债二级市场的交易特征。研究发现情绪指标能有效刻画市场情绪强弱，风格指标呈现久期、资质和品种的联动特征，风险预警指标对利差走阔有提示意义。

2026年以来，信用债市场呈现利差低位窄幅震荡加结构分化的特征。情绪指标方向仍可参考，风格上久期间断推进，资质下沉偏强势，品种上二永债阶段性退潮、城投接棒，风险维度需关注二永债偏离幅度净差。

报告重点分析了情绪指标、风格指标和风险预警指标三个维度。情绪指标通过低估值成交占比和高低估值笔数净差值刻画市场情绪，风格指标分析了久期、资质和品种的联动特征，风险预警指标关注二永债高估值GVN占比和偏离幅度净差。

当前市场状态更接近情绪由修复向偏强过渡、有限切久期、风险缓和。久期上可沿4Y及以上占比回升做观察性配置，资质下沉占比已近90%过热线，风险方面幅度净差贴零震荡期间弹性仓位宜克制。

研报提示需关注二永债高估值GVN占比过半和偏离幅度净差尖峰对利差走阔的提示意义，以及资质下沉过热和品种上二永债阶段性退潮的风险。久期配置需谨慎，增量收益优先通过适度拉长久期获取，而非继续下沉加码。