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证券研究报告:证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号
深度研究报告:从2023Q2前五大持仓看债基信用策略
行情的极致演绎,信用择券以流动性优先。在2023年二季度,债基收益与风险偏好情况发生了显著的变化。在这种情况下,投资者需要考虑如何选择最适合自己的债券基金,以实现更好的投资回报。
二季度债基拉久期行为较为显著,收益持续上升,且在行情极致演绎下,债基对金融债等流动性较高品种明显增配,而对城投债、产业债有所减配,信用择券以流动性优先,风险偏好有所回落。对比2023年二季度与2023年一季度的中长期纯债基金收益与风险偏好散点图,有以下判断:
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资产荒行情极致演绎下,二季度债基整体业绩持续改善,近3月回报率中枢明显上升。
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当前债基整体对高等级信用债偏好有所上升,对中低等级信用债偏好有所下降,风险偏好有所回落。
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大多数情况下,要想博取更大收益,往往需要进行适当的信用资质下沉。
2023年二季度债券基金持仓概况:
- 从前五大持仓城投债的省份来看,债基重仓债券有以下变化:
(1) 城投债持仓频次有所下降,其中江苏、湖北等区域城投减配较为明显,而河南区域城投债有所增配;
(2) 各省份城投债收益率普遍下行,云南、贵州等区域尤为显著,下行幅度高达150BP-200BP,而陕西区域城投收益率有所上行;
(3) 平均剩余期限为1.50年,较上季度末小幅上升,黑龙江、浙江、陕西、湖北、湖南等区域城投债久期相对较长,天津城投债久期较短。
- 从前五大持仓产业债的行业来看,债基重仓债券有以下变化:
(1) 整体对产业债有所减配,其中非银金融、公用事业、煤炭等行业减配较为明显,而房地产、有色金属等行业有所增配;
(2) 产业债收益率普遍下行,有色金属、综合、钢铁等行业尤为显著;
(3) 平均剩余期限在1.2年,较上季度末小幅提升。
- 从前五大持仓金融债的品种来看,债基重仓债券有以下变化:
(1) 持仓金融债大幅增加,其中增配金融债品种主要为银行普通债、银行二级资本债等;
(2) 重仓金融债收益率普遍下行,券商次级永续债、银行永续债尤为显著;
(3) 持仓金融债平均剩余期限为1.8年,高于城投债(1.5年)、产业债(1.2年)。
债基重仓债券的估值收益率变化:
从估值收益率下行情况来看,2023年二季度末以来估值收益率显著下行的重仓债券主体为弱资质城投,且数量较上季度明显增加,反映出资产荒行情下城投债信用下沉仍为市场主流策略;对于风险偏好稍高的机构,可关注黄石交投、遂平
