东吴宏观海外谈第17期从3个 周五晚 看海外宏观的交易节奏

核心观点与关键数据

• 会议背景: 本次会议主要讨论美联储即将发布的9月货币政策会议声明，重点关注其对市场的影响和未来经济前景的判断。
• 9月FOMC声明预期: 市场普遍预期美联储将在9月加息，但本次声明并未明确表示加息，而是强调了对潜在通胀的担忧。
• 就业市场: 7月非农就业数据超预期，但8月数据可能疲软，失业率可能上升。劳动力市场供需缺口正在改善，但下半年可能再次出现供需失衡。
• 消费: 近期实际消费增速尚可，但边际变化下降，主要受油价和居民收入放缓影响。储蓄率下降是支撑消费的主要因素，但难以持续。
• 通胀: 12个月通胀率为3.7%，核心通胀有所回落，但广义通胀仍处于高位。高油价的影响将在明年5月逐渐减弱，通胀趋势可能好转。
• 金融条件: 美联储认为金融条件并非限制性，但市场对加息的预期仍然强烈。长期利率受多种因素影响，包括特朗普的关税政策和财政政策。

研究结论

• 9月加息可能性低: 基于当前经济数据和市场预期，认为美联储在9月加息的可能性较低。非农就业数据和CPI数据可能需要进一步恶化才能为不加息提供充分理由。
• 12月加息预期可能上升: 预计12月加息预期会上升，但实际加息仍取决于经济数据和政策环境。
• 美国经济前景疲软: 财政脉冲消退、高油价和世界杯脉冲结束等因素将导致美国经济在第三季度走弱。
• 美联储独立性受挑战: 特朗普的关税政策和政府关闭风险可能对美联储的独立性构成挑战，使其难以通过加息来降低利率。

关键图表和数据

• 信用利差: 处于历史低位，但7月份高级新贷款经理问卷显示贷款意愿有所改善。
• 美国股市: 标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数走势疲软。
• 实际消费增长率: 近期尚可，但边际变化下降。
• 核心CPI: 6月份数据低于预期，7月份数据有所回升。
• PCE通胀: 12个月同比增长率为3.7%，核心PCE通胀有所回落。
• PC扩散指数: 3%增长率的项目占比上升，但整体通胀并未显示出明显的绝对价差。
• 失业率: 7月份数据降至4.09%，但预计8月份数据将有所上升。
• 非农就业人数: 7月份数据超预期，但8月份数据可能疲软。
• 美国国债收益率: 预计仍将下跌，但受多种因素影响。