美丽田园健康 业绩全面超预期 整合能力持续体现

2026H1业绩全面超预期，收入、经调整净利、经营现金流分别同比+29% / +40% /+34%，利润增速显著快于收入增速，经营杠杆在宏观弱复苏背景下已显性释放。主品牌同店+5.5%、内生净利率超15%，老客次年复购率维持75–80%，客流+32%与客单价提升同步兑现，并购整合兑现奈瑞儿、思妍丽利润率提升，盈利结构升级通过降本增效提升毛利率至51.4%。

美丽田园健康所处行业在宏观弱复苏背景下仍展现韧性，公司通过存量经营能力提升、并购整合兑现、盈利结构升级三条主线实现业绩高增长。主品牌稳健经营、并购标的利润率提升、自研产品起量及成本控制共同推动毛利率提升。行业整体受益于消费升级趋势，但需关注市场竞争加剧及宏观经济波动影响。

报告重点分析了美丽田园健康的三条结构性看点：一是存量经营能力，通过同店增长、净利率提升、老客复购及客流客单价提升展现内生增长动力；二是并购整合兑现，奈瑞儿、思妍丽并表后利润率向主品牌靠拢，验证并购逻辑；三是盈利结构升级，通过采购降本、自研产品放量、人效提升及租金优化推动毛利率提升2.1pct至51.4%。

当前美丽田园健康市场表现强劲，业绩增速显著高于收入增速，经营杠杆已显性释放。公司拥有24.3亿元在手资金，储备15+收购项目，并给出全年含税收入+30% /经调整净利+30%+的积极指引。对应PE仅9x，公司持续回购，未来三年分红比例不低于归母净利润的50%，展现稳健经营与股东回报策略。

美丽田园健康研报提示需关注宏观经济波动对消费支出的潜在影响，以及市场竞争加剧可能带来的价格压力。并购整合效果存在不确定性，新收购标的的整合进度与协同效应需持续跟踪。同时，自研产品市场推广效果及供应链管理能力也需关注，这些因素可能影响公司未来业绩的持续释放。