浙商轻工史凡可 中报综述回调坚定推荐造纸β和

[烟花]观点：中报内需造纸β尤其箱板/特种龙头强势，传统消费仍受地产&消费力不足制约；出海强α个股表现优秀如布鲁可、乐舒适、西锐、两个英科、致欧、裕同等。底部建议关注高分红的公牛、晨光、建霖、永艺。 [玫瑰]造纸：补库叠加旺季驱动本周Suzano纸浆提涨20美金，纸浆涨价有望支撑特种纸后续价格表现，持续关注特种纸龙头表现#仙鹤；#箱板纸与废纸本周价格有小幅回落，预计9-10月旺季仍能延续提涨，维持推荐#太阳# #玖龙，关注#理文#林平。#[玫瑰]包装：1）金属包装中期靓丽、Q2盈利环比提升，后续关注9月末客户谈价与中期出海，推荐#奥瑞金# #宝钢#；2）塑料包装高油价下顺价利润韧性强，#永新# Q2收入+11%、利润-1%；#紫江# Q2利润+7%。 [玫瑰]潮玩：#布鲁可#出海保持景气，谷歌指数向上；#泡泡#猫BUBU新品图流出；#晨光# 26Q2传统线下转正，科力普稳健，持续回购提升股东回报，股息率4%+。 [玫瑰]个护：#乐舒适# 26H1销量超预期印证非洲&拉美消费需求增长+产品渗透率提升β无虞，公司产品/渠道/供应链/组织多维度领先，长期成长确定性强；#润本#线上竞争缓解+线下开拓；#登康#大单品仍在成长期，营销投入重转化&ROI驱动盈利提升；#百亚#品牌势能无虞份额、终端份额仍在提升；#若羽臣#核心品牌高增驱动业绩靓丽。 [玫瑰]家居：1）中报定制普遍承压，软体下滑幅度相对较窄，#顾家# H1外贸+19%、内销毛利率+2pct，利润主要受汇兑拖累。2） 推荐经营层面边际向好的稳成长+低估值+高股息的#建霖（股息率6%+）；#成长关注#悍高# #好太太。# [玫瑰]烟草：#思摩尔# 26H1收入新高（+20%）、期待26H2美国口味烟放开、HNB多客户策略落地。#中烟#利空出尽，26H1卷烟出口盈利能力大幅提高且H2预期改善。#华宝# 26H1收入+16%，非港股报告期间盈利2.12亿元（+10%），香精与调味品板块高增。 [玫瑰]出海：本周#西锐# 26H1收入&利润超预期，新品订单超预期、三年激励发布；#英科医疗#伴随持续扩产+新产线成本优势提升&规模效应释放驱动底部利润抬升；#英科再生#三框增速超预期+墙板延续高增；#致欧#策略调改成长提速、Q3有望延续；#匠心#汇兑压制业绩，品牌、渠道布局深化，低位建议关注。 [玫瑰]AI+：1）液冷：#裕同# H1扣除激励费用利润+12%、还原汇兑高增，液冷即将进入放量兑现期；#金富# Q2液冷并表收入2.76亿元、利润超4kw，新拓台达、富士康。2） AI眼镜：销冠雷鸟iO主打全天候主动式AI、双目显示；3）3D打印：#创想三维# 26H1收入+13%，9.7入通。 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等