主要结论
9月沥青价格运行中枢预计锚定原油走势，但在低供应、低库存支撑下，沥青较原油更具抗跌性，期价延续高位区间运行。供应端增量有限，重质原油到货不稳、生产经济性欠佳及部分炼厂原料缺位，共同制约开工率回升。需求端迎来季节性改善，“金九银十”施工旺季叠加降雨减少，终端需求环比回暖，但受资金偏紧及高价抑制，释放以渐进式回升为主，同比仍有差距。库存持续去化且处历史低位，对价格形成底部支撑。综合来看，9月沥青市场处于成本与基本面的正向共振中，供应难放量、需求温和修复，供需盈余收窄，油价维持高位波动概率较大，沥青价格弹性偏向上行。主要风险在于美伊局势超预期缓和，地缘溢价回落或带动油价下跌，沥青支撑随之松动。
行情回顾
2026年8月3日至28日夜盘收盘，沥青期货主力合约BU2610累计涨幅达14.91%。地缘政治影响价格波动，美伊对峙升级令霍尔木兹海峡通航安全成为市场焦点，成本端原油强势运行，为沥青提供强劲成本支撑。受高价原油持续压制，炼厂加工利润深度倒挂，开工负荷维持低位，部分区域现货供应偏紧，进一步放大了盘面的上行弹性。需求端受制于8月降雨天气及高价负反馈，终端施工进度放缓，刚需采购为主，投机需求低迷，供需呈双弱格局。该轮上涨本质上由成本端地缘情绪驱动。
沥青基本面
（一）供应端
2026年1至7月，国内沥青累计产量仅录得1014.6万吨，同比大幅下滑34.64%。核心原因在于炼厂生产意愿低迷，原料成本高位运行严重侵蚀加工利润，独立炼厂普遍深陷亏损，主动减产或停工现象频发；同时，美伊对峙导致重质原油到港量不足，原料可得性受限。月度数据显示，2026年7月国内沥青产量为103.27万吨，同比大幅下降45.32%，环比则增长52.39%。截至8月12日，样本企业开工率环比回升1.3个百分点至24.20%，但同比仍低8.7个百分点。截至8月28日，石油沥青周度检修损失量为124.70万吨，环比增长1.14%。整体来看，8月供应端呈现“开工率小幅回升、检修损失量增加、多数企业周产回落”的分化特征，备货节奏尚不均衡。原料成本与地缘政治风险仍是短期供应修复的主要障碍，若利润及到货情况未见实质改善，沥青产量回升空间或依然有限。
（二）需求端
一二季度为沥青终端需求传统淡季，今年在价格持续高位运行的背景下，下游消费所受抑制更为明显。据卓创资讯，7月中国沥青月度表观消费量为144.20万吨，环比上升56.55%，同比则仍大幅下降48.81%。环比大增主要源于供应端产量恢复，而非终端需求实质性回暖；同比深跌则反映出高价对消费的长期压制效应依旧显著。进入8月，全国多地降雨天气对道路项目施工形成较强制约，终端开工进度放缓，需求释放进一步受限。同时，高价抑制需求的主线贯穿始终，绝对价格高企令多数项目选择延迟开工或放缓施工节奏，仅重点工程维持刚需采购。总体而言，市场整体交投氛围偏淡，业者多按需采购、谨慎观望，投机性需求持续低迷。
（三）进出口
2026年7月，国内部分区域沥青现货供应偏紧，进口套利窗口阶段性开启，推动贸易商加大采购以补充国内资源，当月进口量升至14.86万吨，环比增长19.86%。同期，受沥青价格持续高位运行影响，国内出口竞争力明显削弱，海外买家采购意愿降低，出口量仅为6.93万吨，同比大幅下降28.64%。
（四）库存端
终端消耗进度缓慢，炼厂库存呈持续累积态势，但整体绝对水平仍属可控。据卓创资讯，7月国内沥青生产企业库存为57.37万吨，环比微增0.51%，同比则高出65.24%；另据iFinD数据，截至7月26日，国内样本企业厂家库存录得74.30万吨，环比小幅上升0.27%，同比上升4.50%。两者虽均指向累库方向，但环比增幅有限，反映当期供应增量并未完全转化为有效消耗，库存压力尚处于温和积累阶段。
（五）原料端
地缘冲突的反复无常使得沥青成本端支撑始终处于波动之中，后市价格走势仍将紧密跟随中东局势演变，风险溢价与基本面博弈料将持续。2026年7月，美伊冲突再度升级，伊朗宣布再次关闭霍尔木兹海峡，美国同步恢复海上封锁，胡塞武装亦强化曼德海峡封锁，两大能源通道同时受扰。国际油价从低位迅速反弹，布伦特原油一度回升至95美元/桶上方，沥青成本端支撑骤然走强，期价随之获得上行动力，地缘风险溢价再度回归盘面主导地位。进入8月，地缘局势进入相持阶段，军事冲突虽未进一步扩大，但霍尔木兹海峡封锁状态持续，经济封锁仍制约伊朗石油出口，中东地区实际通航能力维持受限。成本端虽未再现剧烈脉冲，但因地缘断供风险持续存在，油价继续高位运行，沥青下方支撑始终牢固。
（六）沥青利润
截至7月26日，山东地炼沥青生产理论利润为-592元/吨，河北地炼为-604.16元/吨，江苏主营炼厂为624.98元/吨。独立炼厂与主营炼厂利润的严重分化是当前行业利润格局的显著特征。地炼受原料获取渠道受限及成本高企的双重挤压，深度亏损状态持续已久，这直接压制了地方炼厂的开工意愿。而主营炼厂受益于一体化产业链布局及原料保障优势，仍维持正向利润。低利润是压制开工率的核心因素，后续需密切关注利润修复能否触发供应端的边际回升。
后市展望
9月沥青价格运行中枢预计仍将锚定原油走势，但在低供应、低库存的双重支撑下，沥青表现或较原油更具抗跌性，期价整体延续高位区间运行。供应端增量空间受限，重质原油到货不稳、沥青生产经济性欠佳，叠加部分炼厂原料缺位导致装置长期停滞，共同制约了开工率的有效回升。需求端则迎来季节性改善，“金九银十”传统施工旺季逐步兑现，北方地区赶工需求启动，降雨天气减少利于道路项目推进，终端沥青需求预计环比回暖。不过，受终端资金偏紧及沥青绝对价格高位制约，需求释放预计以渐进式回升为主，同比往年仍存较大差距。库存总量持续去化且处于历史偏低水位，对价格构成底部支撑。综合研判，9月沥青市场仍处于成本与基本面的正向共振之中。供应端受制于原料与利润约束难以显著放量，需求端在施工旺季带动下有望温和修复，供需盈余有望进一步收窄。成本端方面，地缘风险溢价尚未消退，油价维持高位波动的概率较大。低供应、低库存格局下，沥青价格弹性更偏向上行，下方支撑较为坚实。后市主要风险在于美伊局势若出现超预期缓和，地缘溢价回落或带动油价下跌，沥青绝对价格支撑将随之松动。
