市场分析
沥青期货市场表现：4月份沥青盘面经历剧烈波动，4月8日美国与伊朗停火导致原油价格大幅回撤，沥青市场跟随下跌。但双方谈判缺乏实质性进展，霍尔木兹海峡封锁时间延长，供应端矛盾持续，4月下旬国际油价再度上行，沥青成本端支撑坚挺。BU主力合约月度跌幅1.95%。
成本端：4月份原油价格剧烈波动，主要矛盾在于中东地缘政治。4月8日停火导致油价回撤，但首轮谈判无进展，霍尔木兹海峡封锁未解除，中东石油供应维持低位，缺口逐渐积累，市场修正乐观预期，月底油价重返高位。海峡封锁延长将加剧油价上行风险，沥青成本端支撑偏强。
供应方面：截至4月29日，中国92家沥青炼厂产能利用率16.7%（环比+0.1%），重交沥青77家企业产能利用率16.2%（环比+0.1%）。中东原油供应收紧、国际油价上涨导致炼厂利润承压，汽柴油裂差走弱加剧困境。4月份主营炼厂排产量大幅下滑，5月份减产主要来自地方炼厂。5月国内沥青总排产量127.9万吨（环比-24.8万吨，降幅16.2%），同比下降122.4万吨（降幅48.9%）。
需求方面：国内沥青终端消费疲软，价格上涨构成阻力，下游缓慢恢复。南北差异明显：北方天气好转需求集中释放，南方部分地区受降雨影响谨慎采购。季节性看，国内沥青需求有一定增长空间。
库存方面：炼厂开工率降低，去库预期偏强。社会库存降幅强于季节性，华东及山东去库良好，终端需求启动但炼厂维持低位负荷。4月30日，54家样本厂库库存91.3万吨（同比+5.9%），104家社会库库存159.1万吨（同比-17.8%）。
整体观点：伊朗局势无实质性进展，霍尔木兹海峡维持封锁，原油供应缺口持续，国际油价上行，沥青成本端驱动仍存。国内原料不足、炼厂利润承压致开工率下滑，5月排产量将进一步减少。终端需求疲软但供应端矛盾持续，刚需兑现后库存将去化，现货维持偏紧，市场结构支撑较强。
策略：单边短期震荡偏强，关注伊朗局势；跨品种、跨期、期现、期权策略均无明确建议。
风险：地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。
图表：包含市场价格、产量、库存等16张图表及1张基差策略分析表。
资料来源：钢联、华泰期货研究院、隆众资讯、百川资讯。
研究员：潘翔、康远宁。
