2026Q2业绩短期承压、看好后续业绩恢复增长

公司发布2026年半年度报告：2026上半年公司实现营收27.26亿元、同比-11.30%，归母净利1.01亿元、同比-62.43%，扣非后归母净利0.53亿元，同比-77.23%；单季度看，2026Q2实现营收17.03亿元，同比-2.06%，归母净利润1.40亿元，同比-23.27%。现金流方面，2026Q2经营性现金流6.95亿元，同环比均大幅好转。结合公司2025年报，我们判断公司2026上半年扣非利润下滑主要系国内市场行业价格竞争加剧导致主业利润承压。 分析判断: ►国内业务短暂承压，出口托底总体收入 拆分各业务，2026H1公司摩托车/全地形车及电动自行车整车实现营收25.22亿元，同比-12.98%；零配件及其他业务实现营收1.91亿元，同比+24.62%；其他业务实现营收0.12亿元，同比-41.35%。分区域看，公司2026H1境内实现营收8.27亿元，同比-50.01%；境外实现营收18.99亿元，同比+33.86%。根据中国摩托车商会发布的2026年1-6月全行业运行数据，出口依旧是拉动产业增长的核心引擎；全行业销售规模稳步抬升，高端化转型持续提速。2026H1行业累计销售摩托车1206.85万辆（含电动摩托车），同比+12.53%，其中大排量摩托车销售50.64万辆，同比+0.88%。2026H1摩托车整车出口量756.99万辆，同比+17%，其中二轮燃油摩托车出口715.97万辆，同比+16.7%，全地形车出口30.51万辆，同比+34.25%。公司两轮燃油大排量产品位居国内行业前列，是公司核心业务与主要利润来源；全地形车业务已完成ATV、UTV、SSV及雪地车全系列产品布局，多款产品通过国际认证并实现批量上市销售；电动两轮车业务聚焦高性能电摩赛道，已完成中置电机、智能BMS等核心技术储备，多款差异化产品完成布局。2026年上半年，公司顺利完成轻量化高性能赛车平台开发、公升级大排量整车及发动机平台研发，多项核心技术达到国内领先、国际先进水平，进一步提升了公司产品竞争力及技术护城河。 ►汇兑抬高期间费率，盈利水平同比下降盈利能力 方面，2026Q2公司毛利率同比-5.31pct至22.73%。期间费用方面，2026Q2公司期间费用率为 12.88%，同 比+2.71pct。其 中销售/管 理/研发/财务 费用 率分别 为4.06%/3.22%/4.91%/0.69%，同 比分别+0.85pct/-0.30pct/-0.99pct/+3.16pct（财务费率提升主要原因系人民币汇率升值，汇兑损失同比增加所致）。综合作用下净利率同比-2.58pct至8.10%。 投资建议： 公司作为摩托行业的龙头企业，产品力、渠道力、品牌力、科技力、生产力和运营力共同推动公司经营成效持续攀升。根据公司最新财报，我们下调26年盈利预测并引入27-28年公司盈利预测，预计2026-2028年营收分别 为51.43/60.18/69.20亿 元（26年 前 值 为93.59亿 元 ）， 增 速 为-5.0%/17.0%/15.0%；EPS分 别 为0.42/0.57/0.71元（26年前值为1.69元），对应2026/8/30日11.52元/股收盘价，PE分别为27X、20X、 16X，结合公司最新财报情况考虑公司内销短期仍在承压态势，我们调整公司评级，由“买入”评级下调为“增持”评级。 风险提示 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：徐林锋分析师：吴菲菲邮箱：xulf@hx168.com.cn邮箱：wuff@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080002SAC NO：S1120525090001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。