证券与资本市场、投资并购、商事诉讼仲裁律师及业绩介绍

第一章A股上市公司控制权收购的主要方式

一、协议收购

• 概念：收购人与上市公司股东协商，签订股份转让协议，受让其持有的上市公司股份，成为直接股东。
• 交易案例：苏州步步高投资发展有限公司收购大千生态（证券代码：603955）控制权案。
• 适用场景：适用于收购方资金支付能力良好且标的股份不存在限制，具有高效性、价格可协商性、交易私密性等特点。

二、要约收购

• 概念：收购人向目标上市公司的全体股东发出公开的购买其所持股份的要约。
• 分类：根据收购股份比例分为全部要约收购与部分要约收购；根据收购人意愿和触发条件分为自愿要约收购与强制要约收购。
• 交易案例：上海智元恒岳科技合伙企业要约收购上纬新材（证券代码：688585）案。
• 适用场景：适用于收购人持股达到30%后继续增持股份，或通过间接收购方式使其拥有权益的股份超过30%的情形。

三、二级市场收购

• 概念：收购人通过证券交易所的证券交易系统，以集中竞价、大宗交易等方式对上市公司在二级市场的公众股东进行收购。
• 适用场景：实践中案例较少，主要原因是交易流程长、信息披露繁琐、市场不确定性大。

四、定向增发

• 概念：上市公司向特定对象的收购人非公开发行股份，收购人一次性认购新增股份，成为上市公司的控股股东或重要股东。
• 适用场景：适用于上市公司股份存在出售限制，或希望引入具有协同效应的战略投资者的情况。
• 交易案例：岳阳观盛投资发展有限公司收购正虹科技（证券代码：000702）案。

五、重组上市

• 概念：未上市公司通过把资产注入一家市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位实现上市。
• 交易案例：顺丰控股借壳鼎泰新材（证券代码：002352）案。
• 适用场景：适用于非上市公司借壳上市，同时借壳方需将其资产及业务注入壳公司，并剥离壳公司原有业务的情形。

第二章A股上市公司控制权收购的交易流程

一、前期筹备

• 收购方案构思：选定收购目标，确定收购主体，明确收购项目的核心事项安排。
• 中介机构聘请：聘请财务顾问、律师、会计师等中介机构，明确职责与工作时点。

二、尽职调查与停牌

• 尽职调查：各中介机构对目标上市公司展开全面的尽职调查，收购方配合核查，重点关注标的股份是否存在质押、冻结或限制出售等情况。
• 停牌：交易进入实质性阶段后，通常需要申请上市公司股票停牌，一般不超过2个交易日，必要时可延期至5个交易日。

三、协议签署及信息披露

• 签署核心交易文件：正式签署《股份转让协议》、《一致行动协议》或《表决权委托协议》等法律文件。
• 编制并披露权益变动文件：根据收购项目具体情况，编制简式/详式权益变动报告书或收购报告书等文件，并在交易所网站公告。
• 报备内幕信息：做好内幕信息知情人的登记和报备工作，将相关档案及重大事项进程备忘录报送证券交易所备案。

四、审批与交割

• 应对交易所问询：证券交易所就交易细节、收购资金来源、过渡期安排以及后续整合计划等问题发出问询函，收购方及各中介机构需要积极准备回复。
• 内部决策与外部审批：交易双方均需履行各自的内部决策审批程序，可能需要取得国资监管部门、行业主管部门的批准，以及反垄断审查等。
• 资金共管与交割：交易所同意股份转让后，开立共管交易资金账户，收购方将交易价款汇入共管账户，在证券登记结算公司完成股份转让的交割过户。

五、后续整合与发展

• 改选董事会与投后管理：收购方改选上市公司董事会、监事会，提名收购方人员作为新的高级管理人员，落实后续的投资、资产整合议案。
• 履行承诺与持续信息披露：收购方需要严格履行在收购过程中作出的各项承诺，并遵守持续的信息披露义务。

六、小结

• 上市公司收购流程环环相扣，从前期筹备到后续整合，每个环节都必须严格遵循相关法律法规，确保每一步操作的合法合规性。

第三章协议收购上市公司控制权交易中主要条款的设置及关注事项

一、交易标的与定价机制

• 转让股份数量设置：除非实控关系或同一控制人控制，否则转让股份数量不低于公司总股本的5%，理想区间为5%至30%。
• 交易价格限制：一般情形下，股份转让价格不低于转让协议签署日前一交易日公司股票收盘价的90%（主板）或80%（科创板）；国有股东转让情形下，价格不得低于提示性公告日前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值或最近一个会计年度经审计的每股净资产值；股票质押回购违约处置情形下，价格不得低于转让协议签署日前一交易日股票收盘价格的70%。

二、价款支付与交割安排

• 股份转让价款的支付：国有股份转让事项中，受让方在协议签订后5个工作日内支付不低于30%的保证金，其余价款在股份过户前结清；非国有股权转让中，通常设立共管账户保障交易安全。
• 股份转让的交割：通常以满足一系列先决条件为前提，如取得国资监管批复、反垄断审查通过、标的股份解除质押或冻结等。

三、过渡期安排

• 法律规范：过渡期为自签订收购协议起至相关股份完成过户的期间，至迟不应超过交易所出具协议转让确认意见后6个月。
• 规范分析：过渡期内，收购人不得通过控股股东提议改选上市公司董事会（确有充分理由改选的，来自收购人的董事不得超过董事会成员的1/3），上市公司不得为收购人及其关联方提供担保，不得公开发行股份募集资金，不得进行重大购买、出售资产及重大投资行为（除非经股东大会批准且收购人承诺在上述交易完成后36个月内不转让其控制权）。

四、陈述与保证

• 转让方的陈述与保证：证明自身有权处分标的股份、标的股份无权利瑕疵，以及标的公司经营合规、信息披露真实完整。
• 收购方的陈述与保证：证明自身具备收购资格与履约能力，确保收购行为合法合规、能够顺利推进，并承诺收购完成后维持标的公司的稳定经营。

五、违约责任

• 收购方需针对性约定具体、可量化且操作性强的违约责任条款，重点规制转让方可能出现的各类违约情形。

六、其他关注事项

• 对赌条款：通常以业绩补偿形式出现，一般不得以市值为对赌目标，也不宜由上市公司作为补偿义务主体，通常由转让方作为补偿义务主体。
• 表决权委托/放弃：收购方为强化对标的上市公司的控制权，可能要求转让方将其持有的上市公司剩余全部或部分股份的表决权委托予收购方行使，但需注意《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》对“表决权委托”行为的约束。

七、小结

• 协议收购是当前A股市场上市公司控制权变动的主流模式，交易设计需遵循监管要求，注重比例控制、支付与交割环节的风险防控、过渡期条款的设置、陈述与保证条款的运用，以及违约责任的量化。

第四章证券交易所对于上市公司收购项目的常见问询

梳理了近年来交易所针对上市公司控制权转让项目的常见核心问询问题，并附上相应的法律规范依据，包括收购人资格、实际控制主体、资金来源、标的股份权属、股权转让价格、国有股东认定、公司控制权稳定性、同业竞争、信息披露合规性等方面。

第五章协议转让上市公司股份业务的常见问答

• 申请股份协议转让的情形：转让股份数量不低于上市公司总股本5%的协议转让；转让双方存在实际控制关系，或均受同一控制人所控制的协议转让；外国投资者战略投资上市公司涉及的协议转让；法律法规、中国证监会及本所业务规则认定的其他情形。
• 申请股份协议转让需要准备的材料：转让确认表和承诺函、标的股份基本信息、转让协议文本、转让双方身份证明文件、涉及信息披露的文件等。
• 股份协议转让的办理方式：可通过电子邮件、现场或邮寄方式，向上市公司管理二部提交办理材料。
• 限售股的协议转让：一般情况下，办理协议转让的股份须为无限售流通股，但在符合相关规定的情况下，可以协议转让限售股。
• 处于质押状态的股份的协议转让：可以先解除质押再提交申请，或先提交申请时需提交质权人同意函及其身份证明文件。
• 国有股东转让或受让上市公司股份的特别关注事项：需要按照《上市公司国有股权监督管理办法》等相关规定履行程序，并提供相应审批或者备案文件。
• 办理股票质押回购违约处置协议转让的注意事项：需要提交转让双方及质权人签署的三方协议、三方承诺函、证券公司出具的有关说明和承诺等。
• 股份转让价款支付凭证的提供：在“国有股东所持上市公司股份公开征集转让”情形下，需要提交“全部转让价款支付凭证”；在“国有股东所持上市公司股份非公开协议转让”情形下，需要提交“全部转让价款支付凭证（包括非货币资产的交割凭证）”。
• 上市公司股份协议转让价格的要求：通常情况下，主板上市公司股份协议转让价格应不得低于转让协议签署日前一交易日公司股票收盘价的90%（ST和*ST等被实施特别处理的，转让价格不低于转让协议签署日前一交易日公司股票收盘价的95%），科创板上市公司股份协议转让价格应不得低于转让协议签署日前一交易日公司股票收盘价的80%。
• 股份查询信息单的注意事项：需要包含拟转让证券持有信息单及冻结信息单。
• 上市公司股份协议转让合规性确认业务的办理时间：办理材料完备的，本所予以受理，并自受理之日起3个交易日内出具协议转让确认意见。
• 确认意见书的有效期：本所出具的确认意见书有效期为6个月。
• 申请股份协议转让合规性确认的收费标准：按成交金额的0.00341%（A股、B股）缴纳经手费；无成交金额或者每股转让价格低于每股面值的协议转让，成交金额按照所转让股份总面值计算。
• 合伙企业性质私募基金办理协议转让时需注意的事项：转让协议签署主体、信息披露义务人及协议转让材料提交主体与证券账户开户主体保持一致。