上半年技改检修影响产量释放，紫金赋能未来可期
上半年技改检修影响产量释放，紫金赋能未来可期 公司发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入70.2亿元，同比增长33.1%，归母净利润17.3亿元，同比增长56.5%，二季度实现营业收入34.6亿元，同比增长21%，环比下滑2.6%，归母净利润7.44亿元，同比增长19.3%，环比下滑24.7%。 买入（维持） 黄金板块：上半年技改检修影响产量释放。 量：2026H1实现产量6.15吨（完成度42%），同比下滑0.61吨，销量6.13吨，同比下滑0.64吨；2026Q2实现产量3.17吨，同比下滑0.25吨，环比增长0.19吨，实现销量3.15吨，同比下滑0.28吨，环比增长0.17吨。 价：2026H1销售均价1009元/克，同比增长309元/克；2026Q2黄金销售均价959元/克，环比下滑103元/克，折价系数97%，环比持平。 成本：2026H1公司整体销售成本383元/克，同比增长64元/克；2026Q2公司整体销售成本360元/克，同比增长76元/克，环比下滑49元/克。 自产金单位成本同比上升较多，主要原因：一是资源税提高，叠加加纳2026年4月资源税由5%调整为5%-12%阶梯税率，进一步拉高了单位成本；二是部分矿山技改、大规模检修等影响黄金产量（吉隆、五龙）。老挝塞班金铜矿选厂一年一次的例行大规模检修加之其中一台高温氧化釜进行计划内停机检修，导致矿石处理量下降。 作者 业绩&盈利能力：2026H1年矿产金收入61.8亿元，毛利38.1亿元，占比94%。2026Q2单位毛利599元/克，同比增长143元/克，环比下滑54元/克。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 其他板块经营情况：2026H1年实现电解铜产量5399吨，同比增长93%，销量5220吨，同比增长84%；铜精粉产量849吨，同比下滑28%，销量843吨，同比下滑24%；铅精粉产量255吨，同比下滑86%，销量283吨，同比下滑83%；锌精粉产量6560吨，同比下滑43%，销量6591吨，同比下滑21%。 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 相关研究 1、《赤峰黄金（600988.SH）：Q1技改检修短暂影响业绩，紫金赋能有望改善运营》2026-04-262、《赤峰黄金（600988.SH）：金价驱动业绩增长，筹划重大股权变更》2026-03-233、《赤峰黄金（600988.SH）：三季度产量环比提升，经营业绩显著改善》2025-10-26 投资建议：考虑2026年金价整体价格波动，以及公司未来增量项目投产，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为152/186/233亿元，归母净利润分别为45.9/53.5/70.9亿元，对应PE分别为20.3/17.4/13.2倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com