2026年二季度业绩点评：核心业务盈利修复，新业务增长提速

2026年二季度业绩点评：核心业务盈利修复，新业务增长提速 2026年08月30日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 收盘价(港元)77.50一年最低/最高价63.65/109.70市净率(倍)2.45港股流通市值(百万港元)433,715.00 事件：公司发布2026年二季报，收入保持双位数增长，盈利能力显著修复。26Q2公司实现营业收入1046亿元，同比增长14.4%；经调整净利润25亿元，同比增长69.0%；毛利率同比提升0.7pct至33.5%，销售及营销费用率同比下降0.6pct至23.6%。我们认为，26Q2核心变化在于收入保持较快增长的同时经营效率明显改善，公司更加重视订单质量、用户结构和投入产出效率，核心业务盈利修复逻辑进一步验证。 基础数据 每股净资产(元)27.40资产负债率(%)56.03总股本(百万股)6,175.48流通股本(百万股)5,596.32 核心本地商业：增长与利润同步修复，即时配送经营效率明显改善。26Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%；经营利润转正至57亿元，经营利润率达7.9%。即时配送方面，公司更加注重运营效率，订单及用户结构持续改善，核心用户粘性进一步增强，老用户购买频次稳步提升、新用户获取保持健康增长；同时持续丰富供给，并加强食品安全治理、商户扶持及骑手保障。到店酒旅方面，面对消费环境变化及行业竞争加剧，26Q2业务仍实现高质量增长。公司持续强化供给质量与品类多样性，通过新版“必吃榜”“必玩榜”等真实用户内容提升本地商户及特色消费场景曝光，并依托“小团”等AI工具提升用户决策效率。 相关研究 《美团-W(03690.HK)：2026年一季度业绩点评：竞争投入边际收敛，关注核心本地商业盈利修复节奏》2026-06-08 新业务：收入增长提速，规模扩张与效率改善并行。26Q2新业务收入331亿元，同比增长25.0%；经营亏损收窄至17亿元。26Q2食杂零售业务继续保持强劲增长，小象超市将业务拓展至全国更多城市，并持续加强供应链整合及商品力建设，自有品牌商品对交易金额的贡献占比进一步提升。海外业务方面，26Q2Keeta在各市场保持强劲增长势头，经营效率持续提升，其中香港市场已实现稳定盈利，中东市场经营效率环比改善，巴西市场则继续围绕圣保罗进行探索。 《美团-W(03690.HK)：2025年报点评：外卖份额保持领先，看好核心本地商业利润修复》2026-04-04 盈利预测与投资评级：考虑核心本地商业盈利能力逐步修复，外卖及闪购补贴投入趋于审慎、履约效率改善，同时新业务在收入保持较快增长的情况下亏损持续收窄，我们将2026-2028年Non-IFRS归母净利润预测由37.7/241.7/402.9亿元上调至37.9/242.4/405.0亿元，对应Non-IFRS为109/17/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，消费不及预期，海外扩张不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn