双轮驱动高增，高端护肤再添空间

核心观点与关键数据

• 业绩简评：若羽臣2026年上半年实现营收22.86亿元，同比增长73.29%；归母净利润1.67亿元，同比增长131.72%，业绩超预期增长。
• 双轮驱动：业绩增长主要来自自有品牌与品牌管理业务的双轮驱动。
• 自有品牌矩阵：
  • 绽家：营收7.40亿元，同比增长66.87%。香氛心智持续巩固，香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，618期间全渠道GMV同比增长超70%。公司官宣首位品牌全球代言人成毅。
  • 斐萃：营收4.04亿元，同比增长152.63%。精准卡位高端口服抗衰赛道，相继上线S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品。
  • 奥伦纳素：完成收购，补齐高端护肤品类，形成"家清+保健品+护肤"的自有品牌矩阵。公司正推进团队重组、产品梳理和渠道整合。
• 品牌管理业务：营收7.85亿元，同比增长134.17%。凭借成熟的品效销协同经验与全链路操盘能力，助力多个合作品牌高速增长，如拜耳康王618期间全渠道GMV同比上涨超120%，贝乐欣上半年抖音渠道GMV破亿。
• 盈利能力：高毛利的自有品牌业务占比提升至54.34%，整体毛利率同比提升8.55个百分点至65.47%。公司持续推进数智化战略，深化AI大模型应用，推动人效提升与费用管理优化。

研究结论

• 长期增长空间：自有品牌矩阵成型，绽家、斐萃双引擎驱动业绩高增，品牌管理业务验证公司强大的运营能力，收购奥伦纳素打开长期想象空间。
• 盈利预测：预测2026-2028年公司归母净利润分别为3.88/4.93/5.90亿元，同比+99.8%/+27.0%/+19.6%，对应PE为24/19/16倍。
• 投资评级：维持"买入"评级。
• 风险提示：自有品牌推广不达预期及市场竞争加剧风险；行业监管政策变动风险。