Q2业绩阶段性承压，业务结构继续优化

中国建筑（601668）研报总结

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 公司Q2业绩承压，主要因固投承压及基建投资增速放缓影响，基建房建业务结转放缓。
• 房地产开发业务表现亮眼，维持稳健发展，并布局一二线核心城市核心区域。

关键数据

• 基本数据：2026年8月28日收盘价4.46元，流通股本413.20亿股，每股净资产11.98元，总股本413.20亿股。
• 1H2026业绩：营收9758.4亿元（同比-12.0%），归母净利润230.0亿元（同比-24.4%），扣非净利润199.2亿元（同比-27.5%）。
• Q2单季度业绩：营收4639.9亿元（同比-16.1%），归母净利润91.2亿元（同比-40.7%），扣非净利润61.4亿元（同比-51.5%）。
• 业务分部营收：房屋建筑（-18.0%）、基础设施建设（-9.9%）、房地产开发（+15.2%）、勘察设计（-13.0%）。
• 新签订单：24647亿元（同比-1.5%），房建（+3.7%）、基建（-10.8%）。
• 毛利率：10.29%（同比+0.9pct），房地产开发15.0%，基础设施建设10.8%。
• 费用率：1H2026期间费用率4.70%（同比+0.44pct），销售、管理、研发、财务费用率分别+0.01、+0.19、+0.09、+0.15pct。
• 减值损失：100.40亿元（同比多24.3亿元），拖累净利率至2.36%。
• 现金流：CFO净额-284.6亿元（同比+543.69亿元），收现比94.97%，付现比94.23%。

研究结论

• 公司基建房建业务规模承压，但房地产开发业务增长亮眼，公司持续推进“好房子”投资建设。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为355、375、390亿元，对应PE为5.2、4.9、4.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：项目推进不及预期、订单承接不及预期、化工品价格不及预期。