一季度业绩有所承压，业务结构不断优化

一季度业绩有所承压，业务结构不断优化 阿拉丁（688179.SH）2022年报及2023年一季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|阿拉丁 2023年04月26日 公司评级买入 股票代码688179.SH 事件：公司公告2022年年报，2022年实现营业收入3.78亿元，同比增长 前次评级买入 31.4%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长3.3%。单Q4看，公司2022 评级变动维持 年Q4实现营业收入1.12亿元，同比增长24.84%，实现归母净利润0.27 亿元，同比下降10.16%。同时公司公告2023年一季报，实现营收0.87亿元，同比下降5.9%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降44.4%。 当前价格33.64 近一年股价走势 阿拉丁其他化学制品 毛利率有所下滑，费用率较为平稳。公司2022年管理费用率为13.9%，同沪深300 比下降0.8pct；销售费用率为8.4%，同比提升1.5pct；财务费用率为-0.9%同比提升1.0pct；研发费用率为10.3%，同比提升2.4pct。公司2022年毛利率为58.7%，同比下降3.6pct，净利率为24.4%，同比下降6.6pct。 2022年四大业务齐增长，其中生命科学类试剂增长最快。公司2022年收入端保持稳健增长，主要原因为公司持续扩大产品品种丰富度，并同时通过新建和优化外仓建设加快销售订单响应，提高订单发货效率所致。分业务看， 公司高端化学试剂实现收入1.83亿元，同比增长23%，生命科学试剂收入为1.08亿元，同比增长61%，分析色谱试剂收入为4866万元，同比增长27%，材料科学试剂收入为2460万元，同比增长20%，四大业务齐增长，其中生命科学试剂增速较快。 2023Q1业绩有所承压，主要由于1月份疫情影响以及费用投入较多所致。 2023Q1公司收入和利润端均有所承压，主要与1月疫情有一定关联。此外公司一季度费用投入较多，公司人员增长、新购置设备折旧等相关成本增长明显，研发费用投入加大。预计二季度起随着收入恢复正常增长，费用率将有所下滑，整体盈利质量将逐步提高。 维持“买入”评级。基于公司试剂品种不断拓展，生物试剂收入占比不断提升，预计未来三年EPS为0.82/1.10/1.47元，维持“买入”评级。 35% 26% 17% 8% -1% -10% -19% 2022-042022-082022-12 分析师 陆伏崴S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 阿拉丁：业绩符合预期，2022年将轻装上阵 —阿拉丁（688179.SH）2021年报点评 2022-04-22 阿拉丁：业绩短期有所承压，2022年将轻装上阵—阿拉丁（688179.SH）2021年业绩快 风险提示：行业竞争加剧风险；研发不及预期风险；行业政策风险； 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 288 378 487 648 844 增长率 22.8% 31.4% 28.7% 33.1% 30.2% 归母净利润(百万元) 89 92 116 156 207 增长率 20.1% 3.3% 25.5% 34.8% 32.8% 每股收益（EPS） 0.63 0.65 0.82 1.10 1.47 市盈率（P/E） 53.2 51.5 41.0 30.5 22.9 市净率（P/B） 4.0 4.9 4.4 3.9 3.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 报点评2022-02-16 阿拉丁：业绩短期有所承压，长期增长逻辑不改—阿拉丁（688179.SH）2021三季报点评2021-10-31 索引 内容目录 一季度业绩有所承压，业务结构不断优化3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 一季度业绩有所承压，业务结构不断优化 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入3.78亿元，同比增长31.4%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长3.3%。单Q4看，公司2022年Q4实现营业收入1.12亿元，同比增长24.84%，实现归母净利润0.27亿元，同比下降10.16%。同时公司公告2023 年一季报，实现营收0.87亿元，同比下降5.9%，实现归母净利润0.17亿元，同比下降 44.4%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 营业收入（亿元）yoy 201820192020202120222023Q1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 归母净利润（亿元）yoy 201820192020202120222023Q1 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率有所下滑，费用率较为平稳。公司2022年管理费用率为13.9%，同比下降0.8pct；销售费用率为8.4%，同比提升1.5pct；财务费用率为-0.9%，同比提升1.0pct；研发费用率为10.3%，同比提升2.4pct。公司2022年毛利率为58.7%，同比下降3.6pct，净利率 为24.4%，同比下降6.6pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 20% 15% 10% 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 财务费用率研发费用率 201820192020202120222023Q1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 201820192020202120222023Q1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 2022年四大业务齐增长，其中生命科学类试剂增长最快。公司2022年收入端保持稳健增长，主要原因为公司持续扩大产品品种丰富度，并同时通过新建和优化外仓建设加快销售订单响应，提高订单发货效率所致。分业务看，公司高端化学试剂实现收入1.83亿元， 同比增长23%，生命科学试剂收入为1.08亿元，同比增长61%，分析色谱试剂收入为4866万元，同比增长27%，材料科学试剂收入为2460万元，同比增长20%，四大业务齐增长，其中生命科学试剂增速较快。 2023Q1业绩有所承压，主要由于1月份疫情影响以及费用投入较多所致。2023Q1公司 收入和利润端均有所承压，主要与1月疫情有一定关联。此外，公司一季度费用投入较多，公司人员增长、新购置设备折旧等相关成本增长明显，研发费用投入加大。预计二季度起随着收入恢复正常增长，费用率将有所下滑，整体盈利质量将逐步提高。 投资建议 维持“买入”评级。基于公司试剂品种不断拓展，生物试剂收入占比不断提升，预计未来三年EPS为0.82/1.10/1.47元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；研发不及预期风险；行业政策风险； 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 349 571 599 629 661 营业收入 288 378 487 648 844 应收款项 45 110 148 202 265 营业成本 109 156 196 258 332 存货净额 181 375 469 618 796 营业税金及附加 2 3 1 1 1 其他流动资产 60 69 73 81 89 销售费用 20 32 34 42 51 流动资产合计 635 1,124 1,290 1,530 1,811 管理费用 65 92 127 168 219 固定资产及在建工程 177 238 296 346 387 财务费用 (6) (4) 10 14 18 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (5) (7) (15) (15) (15) 无形资产 21 37 38 39 39 营业利润 104 106 134 179 237 其他非流动资产 98 77 89 106 128 营业外净收支 (2) (0) (1) 0 0 非流动资产合计 297 352 423 491 554 利润总额 102 106 133 179 237 资产总计 932 1,476 1,713 2,021 2,365 所得税费用 12 13 17 23 30 短期借款 0 0 88 186 262 净利润 89 92 116 156 207 应付款项 61 155 196 259 335 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 89 92 116 156 207 流动负债合计 61 155 284 446 597 长期借款及应付债券 0 326 326 326 326 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 13 20 24 30 36 盈利能力 长期负债合计 13 346 350 356 362 ROE 10.7% 10.1% 11.3% 13.6% 15.8% 负债合计 74 502 634 801 959 毛利率 62.3% 58.7% 59.8% 60.2% 60.6% 股本 101 141 141 141 141 营业利润率 36.0% 28.0% 27.5% 27.6% 28.1% 股东权益 858 975 1,079 1,219 1,406 销售净利率 31.1% 24.4% 23.8% 24.1% 24.6% 负债和股东权益总计 932 1,476 1,713 2,021 2,365 成长能力营业收入增长率 22.8% 31.4% 28.7% 33.1% 30.2% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 19.9% 2.2% 26.2% 33.7% 32.8% 净利润 89 92 116 156 207 归母净利润增长率 20.1% 3.3% 25.5% 34.8% 32.8% 折旧摊销 10 11 20 25 31 偿债能力 利息费用 (6) (4) 10 14 18 资产负债率 7.9% 34.0% 37.0% 39.6% 40.5% 其他 (79) (143) (107) (163) (194) 流动比 10.37 7.23 4.55 3.43 3.04 经营活动现金流 15 (43) 39 33 63 速动比 7.42 4.82 2.89 2.05 1.70 资本支出 (65) (79) (79) (75) (72) 其他 118 18 0 0 0 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 53 (62) (79) (75) (72) 每股指标 债务融资 8 334 80 88 61 EPS 0.63 0.65 0.82 1.10 1.47 权益融资 (53) (65) (12) (16) (21) BVPS 6.07 6.90 7.64 8.63 9.95 其它 (14) 51 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (59) 320 68 72 41 P/E 53.2 51.5 41.0 30.5 22.9 汇率变动 P/B 4.0 4.9 4.4 3.9 3.4 现金净增加额