赛维时代（301381.SZ）2026年半年报点评 服饰品类高增延续，去库持续推进

赛维时代2026年半年报显示，公司整体业绩表现稳健，服饰配饰品类高增长，非服饰品类主动收缩。具体来看：

核心主业增长强劲

• 2026H1营业收入62.01亿元，同比增长16.01%，其中服饰配饰品类收入50.32亿元，同比增长28.05%，占比提升至81.42%。品牌矩阵持续放量，核心主业规模优势巩固。
• 非服饰配饰品类收入8.53亿元，同比下降17.88%，公司主动收缩低效品类；物流服务收入2.95亿元，同比下降15.47%。

盈利能力与费用控制

• 2026H1毛利率42.70%，同比下降1.77个百分点，主要受库存减值及FBA报废增加影响。归母净利率2.67%，同比下降0.49个百分点，扣非净利率2.78%，同比下降0.70个百分点。
• 费用端，销售费用率34.09%（同比降2.48pct），管理费用率1.92%（同比降0.22pct），研发费用率0.67%（同比降0.41pct），财务费用率0.71%（同比增1.12pct），主要因汇率波动导致汇兑损失增加。
• 资产减值损失1.04亿元（占利润总额50.18%），主要来自业务收缩关停库存减值及FBA报废。

库存优化与股东回报

• 公司自2024年下半年启动非服饰品类库存出清，库存从2024年高点8.25亿元降至2026年6月末2.74亿元，整体库存风险显著缓解。
• 随半年报披露中期分红预案，拟每10股派现2.50元（含税），合计派现1.02亿元，约占2026H1归母净利润61.3%，彰显股东回报意愿。

投资建议与展望

• 维持“推荐”评级，当前股价对应PE分别为21/16/14倍（2026-2028年预测营收137.90/158.83/181.36亿元，同比增长16.7%/15.2%/14.2%；归母净利润4.57/5.76/6.79亿元，同比增长61.5%/26.1%/17.9%）。
• 短期利润受毛利率、汇兑及减值因素扰动，若毛利率企稳、汇兑压力缓解，盈利弹性有望释放。

风险提示
海外需求及关税政策超预期变化；电商平台政策及多账号经营风险。