福田汽车中报点评汇兑逆风下主业盈利继续跃升 出

福田汽车2026年中报总结

核心观点与关键数据

• 业绩表现：福田汽车2026年H1实现收入336.7亿元（同比+10.9%），归母净利润9.05亿元（同比+16.5%），扣非归母净利润7.77亿元（同比+41.0%）。单Q2收入178.9亿元（同比+14.9%），归母净利润4.04亿元（同比+18.4%），扣非约3.75亿元（同比+16%左右）。H1经营现金流31.5亿元（同比+66%）。

业绩驱动因素分析

1. 汇兑影响剔除后的盈利改善：

   • H1汇兑损失1.19亿元（对比25H1的0.41亿元汇兑收益），对归母/扣非利润形成约1.6亿元负向影响。
   • 剔除汇兑后，H1扣非归母净利润同比实际增长76%（扣非归母8.95亿元，同比+39%），增速显著高于收入和销量。
   • Q2单季利润环比下降主因也为汇兑多亏损约0.6亿元。

2. 费用控制持续改善：

   • Q2销售/管理/研发费用率合计约8.6%（同比下降0.3pct），其中管理费用率同比-0.2pct，研发费用率同比-0.5pct。
   • 剔除汇率扰动，公司经营费用率仍在下降，规模效应和内部降本持续兑现。

3. 高盈利业务增长远快于总量：

   • H1整车销量36.0万辆（同比+10%），其中中重卡10.1万辆（同比+39%），出口10.9万辆（同比+39%），出口占比升至约30%。
   • 欧曼及高端轻商增长显著，销量结构持续向高价值量产品倾斜。

4. 新能源轻商出海是中期最大预期差：

   • H1新能源销量5.9万辆（同比+17.9%），其中海外轻卡和VAN电动化是关键增长点。
   • 轻商业务运营半径固定、TCO易跑通，福田具备成熟产品、海外渠道和属地化体系优势。
   • 海外新能源轻商规模采购将进一步提升单车价值量和利润中枢。

投资建议与研究结论

• 持续看好福田汽车出海成长逻辑：
  • 重卡出口后发高成长，轻卡轻客出口短期高增速、远期空间大。
  • 新能源轻商和新能源重卡带来更高单车盈利弹性。
  • 欧洲及新兴市场逐步上量，叠加管理改善。
• 目标市值与评级：按2026年20亿元利润、20x PE估值，目标市值400亿元，持续重点推荐。