陕西煤业（601225.SH）：煤炭量价齐升，业绩明显改善

核心观点：公司2026上半年业绩显著改善，主要得益于煤价中枢抬升及出售上市公司股票带来的投资收益增加。煤炭业务实现量价齐升，自产煤销量和售价均同比提升，成本控制良好；积极推进资源接续工作，储备战略项目。电力业务经营稳健，深化“煤电一体化”运营，多个项目取得进展。中期分红率为5%，每股派发现金红利0.058元（含税）。

关键数据：

• 2026上半年营收788.9亿元（+1.2%），归母净利润112.7亿元（+47.6%），扣非归母净利润97.4亿元（+34.8%）。
• 2026Q2营收399.4亿元（+5.6%），归母净利润70.6亿元（+149.2%），扣非归母净利润55.2亿元（+106.8%）。
• 煤炭产销量为9,117/12,292万吨（同比+4.3%/-2.4%），自产煤销量8,343万吨（同比+4.1%）。
• 煤炭售价484元/吨（同比+44元/吨），自产煤售价477元/吨（同比+57元/吨）。
• 电力总发/售电量191/180亿千瓦时（同比+7.5%/+8.0%），电力售价380元/兆瓦时（同比-28元/兆瓦时）。
• 控制并运营大容量、高参数清洁燃煤机组，控股燃煤发电机组总装机容量21580MW。

研究结论：

• 投资评级维持“优于大市”，上调2026-2028年归母净利润预测至209/212/218亿元。
• 煤炭开采条件优良，产能规模具备优势且仍有增长空间，一体化战略增强业绩稳健性，股息回报丰厚。
• 风险提示包括煤炭价格波动、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。