中天科技光纤业务指引强劲，或带动海底电缆增长

中天科技2026年第一季度净收入同比增长52%至23.9亿元人民币，主要得益于光纤业务的强劲增长。公司重申盈利预警，预计2026年第二季度净收入同比增长56%至14.7亿元人民币。光纤价格上涨、特种光纤占比提升以及未来1-2年内需求增长领先于供应，将推动公司估值提升。目前公司估值较周期中位低33%。

光纤业务方面，光通信业务占上半年利润近一半，光纤毛利率从2026年一季度的40%提升至二季度的60%，因平均售价上涨。管理层认为传统光纤价格已稳定在90-100元人民币，特种光纤价格仍在上涨。公司计划将预制棒产能扩大至800-1000吨，并与北美CSP客户洽谈，预计今年能获得订单。

海缆业务方面，毛利率同比增长近10个百分点，因500kV海底电缆交付量增加，预计2026财年收入可增长50%。下半年将交付德国/波兰的海底电缆，利润率将保持在30%以上。订单backlog维持在高水平，达113亿元人民币，预计欧洲和东南亚地区将获得价值超过10亿元人民币的大订单。

公司重申“买入”评级，预计2026年利润率将达到48%/32%（此前预期为47%/30%）。但将2027-28年的盈利预期下调了4/11%，以反映全球海上风电和光纤利润率下降50%。DCF估值目标被下调至65元人民币（此前为73.3元）。当前市盈率为10.5倍（1年期前瞻），低于历史均值1个标准差，而光学和海洋业务的隐含市盈率在当前股价下仅为14倍和10倍。