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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报聚焦于铼作为战略金属的供需分析，重点探讨了其在航空和AI领域的应用需求。铼具有不可替代性，主要应用于航空航天（如发动机叶片）和AI相关产业（如光通信、存储）。报告分析了铼的需求端不可替代性、供给侧依赖母金属产能且弹性大、战略稀缺性等特点，同时梳理了全球及中国的铼储量、产量及回收基础。
铼行业的发展趋势如何？
铼行业的发展趋势呈现两大驱动：一是航空领域需求稳定，约70%-80%的铼需求来自航空航天；二是AI技术发展带动燃气轮机需求爆发，形成新的增量需求。全球铼储量约2500吨，主要分布在智利、美国和俄罗斯，中国储量稀缺但具备铜钼矿伴生铼的回收基础。中国铜冶炼产能占全球一半，为铼回收提供支撑。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了铼的供需格局、价格走势及投资标的。在供需方面，报告指出全球铼年需求约70-80吨，中国约10吨，主要伴生铜钼矿；供给端依赖母金属产能，中国回收基础良好但储量稀缺。价格方面，铼最新价格约44000元/千克，同比涨30%，距历史高点仍有上涨空间。投资标的方面，重点推荐三思，其铼回收产能稳步爬坡，与紫金矿业存在协作可能，业绩弹性随铼价上涨而显现。
当前铼市场的现状如何？
当前铼市场呈现供需紧平衡态势。需求端，铼作为稀有金属，在航空航天和AI领域应用广泛且不可替代，AI发展带动燃气轮机需求形成增量。供给端，全球铼储量约2500吨，智利占52%，中国占8%且储量稀缺，主要依赖铜钼矿伴生回收。中国铜冶炼产能占全球一半，具备回收基础，但年初产量预估与USGS最新报告存在差异，或因进口矿提取增加。价格方面，铼价今年快速上涨后企稳，当前约44000元/千克，同比涨30%，仍具上涨空间。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括：供给端风险，铼回收依赖富铼铜钼矿资源，若资源开发不及预期或回收技术瓶颈，可能影响供给；价格波动风险，铼价格受供需及母金属价格影响较大，若需求增长不及预期或回收成本上升，价格可能承压；政策风险，铼属战略稀缺金属，纳入出口管制或战略矿产目录，政策变动可能影响供需格局。此外，国内铼供给需对接富矿主体或海外冶炼企业，渠道与技术稳定性亦需关注。