西部非银租赁行业研究框架 监管推动行业高质量发展

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 租赁行业分为金租（持牌非银金融机构，归国家监管总局管，可同业拆借、有资本充足率等监管要求）与商租（属一般工商企业，归地方金融监管局管，不可同业拆借，无资本监管要求）两类；租赁方式分为经营租赁（所有权归出租方，体现为固定资产）与融资租赁（体现为债权，可出让所有权），融资租赁又含直租（新增设备采购）与回租（既有设备变现盘活） 2. 2018年我国租赁规模达6.65万亿顶点，2025年约5万亿；租赁公司数量从2018年 1.13万家降至近7000家，含70家金租、450家内资商租、6500家外资商租（多不展业）；A股仅2只上市金租（江苏金租、国银金租），其余6只商租在港股，仅3只入港股通 3. 租赁行业商业模式核心为ROA×杠杆，ROA核心看资产投放（船舶、飞机类资产收益率高，金租、商租因牌照不同负债成本差异大），杠杆因牌照不同有监管要求（金租杠杆一般不超10倍，船舶租赁杠杆仅约2倍） 二、投资线索 1. 看好船舶、飞机租赁领域，当前处于景气上行初始阶段，利差多在5%以上，推荐渤海租赁（困境反转、阿尔法+贝塔共振）、中国飞机租赁、中国船舶租赁 2. 江苏金租为配置型标的，风险稳定、利差清晰，不良率仅0.88%-0.91%；远东宏信收益率偏高（8%-9%），普惠业务占比提升三、风险与关注 1. 船舶、飞机租赁受宏观经济、地缘冲突（如俄乌冲突）、流动性变化影响，可能产生大额信用减值与资产减值损失 2. 海外资产投放多的租赁公司（如部分外资系）受美债收益率波动影响，负债成本下降空间有限3. 租赁公司资产端、负债端差异大，需单独分析个股，无普适性投资规律 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加西部非遗租赁行业研究框架监管，推动行业高质量发展。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议服务于西部证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。 专家发言内容仅代表专 专家个人观点不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经西部证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承。 本公司保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者朋友，大家晚上好，我是西部飞赢的分析师陈静。然后今天呢 啊，我们就是前三天可能主要是围绕着 证券行业的一些发展趋势，做了一些前瞻性的判断。啊 然后今天的话呢，主要是向大家介绍一下。 呃 租赁行业的一些研究框架，因为 租赁行业 在整个的金融体系里面，就包括在整个飞翼里面，可能相对偏冷门，然后 呃，涉及的标的呢也不是特别多，一共加起来就八八个八只股票，在A股上市只有两只，其他六只都在。高估上市。并且在这里边入通了呢，又又。只有 呃，三到四只，所以。 我们今天这个主要是想给大家来。呃，汇报一下我们。整体上对于租赁行业的一些呃研究的结论，就是主要是汇报租赁行业基本情况、发展阶段以及目前的行业格局。然后因为呃每一个租赁标的的差异是非常大的，所以我们今天也就做一个呃简单的一个科普，具体的一些就是个股的情况。 如果各位投资者感兴趣，欢迎随时与我们团队联系。呃首先的话就是我们国家这个租赁行业，它是分为经济租和商租两大类。呃，金租和商租最大的不同其实是呃企业性质和负债端来源的一个不同。就是呃本身的这个商租，它其实属于一般工商企业，它属于非金融机构，就是呃一般工商企业。 然后金融机构呢，呃，金融租赁它就是呃持牌的非银金融机构，它的名字中必须包含着金融租赁的字样。然后我们的。呃呃，金融租赁公司现在的家数也比较固定，就是呃截止到目前来看，我们的金融租赁公司呃只有这个只有就是七八十家的这个水平，然后呃。只有七十家，就是只有七十家。 然后呃，从负债端的角度来看，就是在他们的设置过程中其实也有一些不同。然后你像这个呃，商租他之前其实是工商局在管，就是一八年之后他才改成就是经管局体系下的呃，受到管理的这个机构。就当然他主要还是呃，地方金融监管局在管，然后他适用的是融资租赁公司的一个。监督管理暂行办法，但是金租呢，它就是国家总局、国家监管总局在管，然后它是有非常严格的定资本的一些监管。 然后呃，最大的不同就是商租它不能做同业拆借，就是它它的资金来源只是资本金、银行借款或者债券发行。但是金租的话呢？他可以做同学拆解。啊，以及做股东借款，就是像 呃。 非银的这个股东介入三个月以上的一个借款，它是可以做的。然后。呃，代表性的机构金租的话，就比如说啊，银行就是 各个银行的，比如说招银金租啊，然后四大行的金租，江苏金租这些。然后像这个商租就有代表性，比如说远东、远东红庆。 嗯，然后渤海租赁。等等。然后 呃 在这个 嗯，风险指标的监管里面呢，就像刚刚提到。金融租赁公司，它其实是有一些资本充足率。 不管是一级资本，还是核心新资本。然后包括杠杆率的一些要求，但是融资租赁公司它就没有。就是我们 按照股东可以把 租赁公司分为四大类啊，第一类就是银行和非银系的租赁公司。就比如说。 而刚刚提到的四大行的进驻，国营、进驻、信达、进驻等等，他们最大的区别就是他们有非常 低成本的负债端。所以。呃，在规模上。银行息金租的这个体量是非常非常大的。 然后第二类呢，就是厂商系的租赁公司，就比如说 嗯，徐工金珠。啊，包括 我们现在表。关注的。中国船舶租赁，它其实也算是一个厂商级的子公司。 还有一些独立性的独立公司，就比如说远东。哦，他可能相对偏独立。还有一些平台系的租赁公司，比如说越 秀的租赁。等等。 然后我们从租赁方式的不同，可以把它分为 经营租赁和融资租赁两大类。然后 这里面最主要的区别就是所有权的区别。就是。经营性租赁它的。 呃，这个 所有权其实 还是 呃，就是还是归始终，就是一直都是归出租方所有，他在。报表里面其实是体现为 呃，固定资产就是 一般他在 呃，最近公司的报表里面就体现为 存货、厂房及固定设备。但是融资租赁呢，它一般就会体现为债权关系，就是融资租赁款。呃，当然融资租赁在租赁结束之后，其实它是可以把设备的所有权。 出让给。成都人 所适用的。然后。呃 通常来讲啊。 就是经营性租赁它的。资产 如果是出现一些风险问题，它会体现在两个科目，一方面是信用。损失另一方面可能就是。就献血的损失一般是跟租金。 现金流相关的这种租约的。呃，折价然后。如果是本身这个资产在折价，它可能更多的就体现为折旧或者是资产减值损失。然后融资租赁的话呢，因为它是一个债权关系，所以它基本上会体现为。 嗯。就是。呃，信用减值损失这个是他。比较大的一个不同，然后。 呃 当然在实际的融资租赁开展的过程中呢，就是它又有很多。类型就比如说融资租赁里面。我们经常提的直租和回租。呃，其中直租的话呢，就是 呃，比如说 A他想买一台打印机，然后找租赁公司去帮他买。 然后这个时候所有权在。呃，租赁公司这儿。使用权在 a. job. 然后这个是纸租，就是它涉及到新增设备的采购。就这个是比较大的一个。 有区别。然后回租的话呢，它更多的是一些 呃 就是偏债权融资关系，就比如说A它有一些现金流的问题，它此时此刻已经有了一台打印机。但是他现金流有问题，他想把这个打印机变现。他就把这个打印机。 先卖给租赁公司。然后再租着用。就是这个是他比较大的一个区别。嗯。 也就是说，直租它一般会涉及新车都在采购，但是回租呢？它是以既有设备为基础的一些现金流的短期现金流的。盘活 哦 通常来讲，就比如说 像这个大的商租，比如说远东宏信，它可能百分之九十以上都是回租。真正的折度比是很小的。 但是在202 三年底，二零二四年的时候。呃，经管局就对金融融资租赁公司提出了一个要求，就是所有的建筑公司它在2026年新增的融资租赁款。不低于百分之五，尽量力争不低于百分之五十。是种植株类的。 也就是说。监管其实在以一个 呃，鼓励的。态度去鼓励大家做一些。真的涉及到。 实体经济新增设备采购的一些租赁方式。然后这个是呃这个区别，然后目前来看的话，就是我们呃以这个租赁 的登记数量来看，就是从2022年到2025年，呃直接租赁的这个呃合同数量其实只有百分之十五，回租类的有百分之八十三，然后其他业务类有百分之三。嗯，还是以整个市场可能还是以回租为主，然后。然后呃其实这租赁行业的发展，它是从一五年开始做一个收紧和规范的。 就是一五年的五月份呢，商务部办公厅就是发布了关于融资租赁公司，然后包括保理典当等等的一些相关事宜。然后二零二五年呢，就发布了融资租赁公司的监督管理办法，也是从二零一八年之后呃，这些融资租赁型的公司归到这个呃，就是经管金融监管体系。去做一些管理，因为之前主要是商务部和 呃，这个工商部在管。然后 嗯，这个是 整个的 就是关于租赁的一些。 就不同租赁方式，然后包括目前存在的一些租赁。他大概是一个什么样的情况？然后，第二部分我们讲一下。就是中外租赁行业发展的一个对比。 就整体上来看的话呢，我们 呃，国家的租赁规模在2018年到达了顶点。就是其实在2018年之前。可能整个的租赁处于一个非常野蛮发展的一个态势，监管是非常 的 呃，松散的。就是在一八年之后呢。 呃，我们 租赁的规模其实有一个小幅的下降，就是 2018年整个租赁的规模，它其实是达到了6.65万亿，到现在大概有5万亿出头的一个规模。然后如果从融资租赁公司来看的话呢，融资租赁公司 呃，数量是非常非常多的。然后 呃 到目前来看。主要的这个。 就是从战略的角度来看。金租，然后内资商租和外资商租里面。还是以 这个金租 的规模占比居居就是居最高，大概是百分之四十七左右。然后内资的商租大概占百分之八三十八。 就是这世界是2025年。然后外资上都在百分之十五。就是我们如果从规模的角度去看，其实 啊，我们可以发现租赁它是一个 uh 就是类信贷的一个业务，所以它和银行是起到一个补足的作用。呃，就是相当于在服务。 呃。就是 有金融需求的不同的企业群体。然后 我们国家的租赁规模，就是我们以二零二三年的数据去看的话。呃，我们国家的租赁规模在2023年是 啊，三千五百亿美元 全球第二位 啊，全球第一位是美国，大概有五千亿美元以上。 然后。但是从租赁渗透率的角度来看，这个租赁渗透率就是 租赁的规模比上固定资产的投资额，然后就发现我们的 渗透率是非常低的，大概只有百分之十二。但是像这个 uh 欧洲国家。其实租赁是非常高的，因为租赁它的发源就是在 欧洲 尤其是一些北欧国家。 就是 呃。像这个波兰、英国，啊，包括瑞典，它的租赁的这个渗透率都在百分之三十五以上。然后我们如果拿这个租赁规模比G D P的话呢？呃，也是比较低的。 我们的租赁业务量比GDP只有百分之一点九，但是像瑞典有百分之 四，然后我们的中国台湾也有百分之三点二。嗯，然后 过的话有百分之三点一，就整体上来看。呃，我们的这个渗透率相比于发达国家来讲，还是有一个 比较大的差距就当然这里面也有我们。本身银行体系的呃渗透率比较高，并且就是各层组织架构可能相对比较完善，所以能留给租赁发挥这种呃设备的购买就是参与到金融体系中的空间本身就比较小，也有一定 的关系。 然后呃这个是这个情况，然后我们租赁我们的这个租赁的。数量呃，其实从一八年以来也是租赁公司的数量也是在下降的。就是整体上租赁公司在一八年的时候也有一点一三万家，因为它是一个非常混乱的一个状态，所以呃，就是滋生了很多的融资租赁机构。但到现在的话已经降低到将近七千家左右了，就是呃，这七千多家里面有六千五百家是外资，可能大部分都是不怎么展业的。 450家内资融资租赁公司，还有70家的金租。啊，当然这70家里面，就是70家金租里面，只有两家上市公司，一家是江苏金租，在A股上市，也是在大家现在呃比较看好的融资租赁的标的。然后第二家呢，是