2026年中报点评：COR水平继续改善，权益投资收益表现突出

2026年中报点评：COR水平继续改善，权益投资收益表现突出 2026年08月29日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国人保发布2026年中期业绩：1）归母净利润367亿元，同比+38.5%，Q2单季279亿元，同比+104.2%，主要受投资收益提升带动。2）归母净资产较年初+10.1%，较Q1末+6.5%。3）中期每股股息0.11元，同比+46.7%。 市场数据 ◼产险：综合成本率同比继续改善。1）上半年净利润312亿元，同比+33.2%。承保利润140亿元，同比+19.8%。2）上半年产险保费同比+1.3%，市占率达33.3%，同比-0.2pct。车险/意健险/农险分别同比+0.1%、+6.1%、-1.3%。其中家自车新车保费份额同比+0.3pct，个人非车保费占比提升1.4pct。3）上半年综合成本率94.5%，同比-0.8pct，高基数基础上继续改善；赔付率72.4%，同比+0.1pct；费用率22.1%，同比-0.9pct。除农险外，其他主要险种均同比改善,车险/意健险/企财险/责任险综合成本率分别同比下降0.7/2.8/3.4/0.5pct至93.5%/99.0%/86.7%/103.1%，农险则同比+4.8pct至98.7%。非车险整体综合成本率同比-1.2pct。 收盘价(元)7.14一年最低/最高价6.48/10.18市净率(倍)0.99流通A股市值(百万元)253,453.98总市值(百万元)315,759.29 基础数据 每股净资产(元,LF)7.22资产负债率(%,LF)78.54总股本(百万股)44,223.99流通A股(百万股)35,497.76 ◼人身险：寿险净利润及EV均大幅增长。1）人保寿险：①上半年净利润136亿元，同比+97.6%。②上半年总保费中分红险占比+15.9pct至28.5%。长险首年期交同比-23.3%，其中个险、银保分别同比+4.8%、-36.9%，但十年期及以上首年期交保费同比+95.4%，业务发展韧性增强。③可比口径下，上半年NBV同比+5.2%，其中个险、银保分别同比+23.4%、-8.3%；NBV margin同比+2.2pct。EV较年初+19.2%。2）人保健康：①上半年净利润51亿元，同比+0.4%。②上半年总保费同比+12%，其中长险首年期交+20.4%。③可比口径下，上半年NBV同比+1.3%，个险NBV margin同比+0.5pct。EV较年初+15.3%。 相关研究 《中国人保(601319)：2026年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看好“行业头雁”长期优势》2026-07-20 ◼投资：增配股票+基金，TPL权益收益率大幅跑赢市场。1）截至年中，总投资资产较年初+5.1%至2.0万亿元。固收投资占比较年初-0.8pct降至63.7%，权益投资则+1.6pct升至23.9%。其中债券占比较年初+0.9pct至49.1%，股票和基金分别较年初+1.0pct、+1.1pct至9.7%和5.7%。2）上半年总投资收益同比+59.9%，其中权益资产投资收益额同比大幅增长227%。未年化总投资收益率为3.7%，同比显著提升1.1pct；未年化净投资收益率为1.7%，同比-0.2pct。TPL二级权益净值增长率高达22.2%，跑赢中证800指数11.1pct。3）截至年中，股票投资中OCI占比为43.1%，较年初+0.7pct。 《中国人保(601319)：2026年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险NBV继续高增长》2026-04-30 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2026上半年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为537/580/623亿元（前值为507/555/609亿元），当前市值对应2026E PEV 0.7x、PB0.9x。维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所注：2023年以来均为可比口径增速 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所注：2023年以来均为可比口径增速 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn