受天气影响，二季度盈利承压

核心观点

• 受天气因素影响，公司二季度盈利承压，毛利率同比下滑0.55个百分点至13.88%，归母净利率为-5.65%。
• 费用端，销售费用率优化至3.33%，管理费用率上升至18.61%，财务费用率下降至0.55%。
• 公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.59/2.03/2.44亿元，对应PE分别为66x/52x/43x。

关键数据

• 2026年二季度：营业收入1.21亿元（同比增长13.36%），归母净利润-683万元，扣非归母净利润-751万元。
• 2026年上半年：营业收入2.77亿元（同比增长17.74%），归母净利润127万元（扭亏），扣非归母净利润47万元（扭亏）。
• 财务指标预测：2026-2028年营业收入分别为882/1015/1147百万元，净利润分别为159/203/244百万元。

研究结论

• 二季度天气扰动较大，但中长期成长性不受影响，维持“增持”评级。
• 风险提示包括宏观经济波动、天气扰动客流、酒店建设进度不及预期等。

业绩预测表

| 币种（人民币） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 743 | 788 | 882 | 1,015 | 1,147 | | 收入增长率（%） | 19.8 | 6.0 | 12.0 | 15.0 | 13.0 | | 归母净利润（百万元） | 144 | 129 | 159 | 203 | 244 | | 净利润增长率（%） | 4.5 | -10.3 | 23.1 | 27.7 | 19.9 | | EPS（元） | 0.54 | 0.48 | 0.58 | 0.75 | 0.90 | | PE | 78.0 | 94.1 | 66.3 | 51.9 | 43.3 |

财务指标预测表

| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | ROE（%） | 12.4 | 8.6 | 9.9 | 11.6 | 12.6 | | ROA（%） | 10.8 | 7.6 | 8.4 | 10.0 | 11.1 | | ROIC（%） | 11.8 | 8.1 | 9.4 | 11.0 | 12.1 | | 资产负债率 | 19.7 | 18.0 | 16.9 | 16.1 | 15.0 |