红利板块有望迎来可观增量资金——策略视角学习保险资负新规体会

国家金融监督管理总局于2026年8月21日发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起施行，旨在防范保险资产负债错配风险，提升保险公司资产负债管理能力。从策略视角出发，新规对资产配置的两点影响需重点关注：

一、对债市影响：新规将有效久期缺口由监管指标降为监测指标，并新增利率风险对冲率作为人身险监管硬指标。险企可通过配置长久期债、利率衍生品或加大分红险/万能险占比等方式满足利率风险对冲率，从而缓解长债刚性强配压力。

二、对权益市场影响：新规要求人身险公司净投资收益覆盖率不低于100%。在低利率环境下，险企净投资收益率与负债保证成本差距面临快速收敛压力，这将推动险企加大高股息资产配置。预计至2028年，红利板块有望迎来数千亿级别增量资金。

核心数据与预测：

• 2025年六家主要上市险企加权净投资收益率为3.22%，较2024年下滑0.26pct，预计2026年将进一步走低。
• 2024年行业整体负债保证成本率平均值为3.07%，存量业务成本仍有刚性。
• 假设上市险企加权净投资收益率即为人身险行业净投资收益率，2026/2027/2028分别预计下滑0.3pct/0.2pct/0.2pct；负债保证成本率每年下降0.1pct。
• 以26Q2人身险资金运用余额36.87万亿规模计，至2028年为满足过去三年净投资收益覆盖率要求，险资有望多配4120亿至1.04万亿高股息资产。

研究结论： 保险资负新规将推动险企加大高股息资产配置，利好红利板块。预计至2028年，红利板块有望迎来数千亿级别增量资金。截至2026年8月26日，股息率靠前的申万行业包括白色家电、银行、房屋建设、白酒、通信服务、保险等。