长江公用能源华章97期：资负新规下公用板块红利资产配置思路

保险资负新规要求用稳定投资收益覆盖传统险、万能险利率成本，提升高股息红利资产吸引力，采用中长期考核导向。这对公用板块尤其是电力行业的高股息资产是利好，因为电力公司能通过稳定分红满足新规要求，从而提升其资产吸引力。具体到电力行业，2025年业绩预计触底，2026年起供需反转，景气度向上，且多家公司已公布分红承诺，具备红利属性。

电力行业未来发展趋势向好。火电方面，容量电价政策逐步完善，2026年地方普遍提至50%以上，电量电价随超强厄尔尼诺影响上行，煤价对火电影响减弱，火电盈利能力有望提升。核电方面，辽宁等多省份将核电电价与火电趋同，后续或有更多省份跟进保障70%核电电量，2026年为投产大年，核电发展前景广阔。水电方面，长江电力业绩稳定、回撤小，虽股息率3.3%-3.5%但具备长期配置价值。整体来看，电力行业供需关系将逐步改善，行业景气度有望持续向上。

报告中重点分析了火电、核电、水电三个细分赛道的代表性公司。火电方面推荐国电电力（分红不低于60%，股息率或达4.5%）、华能国际、华电国际等；核电方面推荐中国核电、港股中国广核（股息率或超4%）；水电方面推荐长江电力、国投电力、川投能源。这些公司均具备较高的分红能力和稳定的业绩表现，符合报告提出的红利资产配置思路。

当前电力市场处于转型调整期。一方面，受煤价波动等因素影响，火电企业盈利能力有所波动；另一方面，电力供需关系正在发生结构性变化，部分省份开始调整电价政策以保障核电收益，电力市场化改革逐步深化。同时，随着新能源装机量增加，电力系统运行特性发生变化，对传统电力企业提出新的挑战。但总体来看，电力行业长期需求稳定，随着能源结构优化和市场化改革推进，行业整体发展前景向好。

投资该报告提示的主要风险包括：一是电力供需变化不及预期可能影响电价，进而影响分红稳定性；二是煤价波动超出政策对冲范围可能对火电盈利造成冲击；三是监管政策调整可能影响电力行业红利属性。此外，宏观经济波动、新能源发展超预期等因素也可能对电力行业产生影响。投资者需密切关注政策变化和市场动态，合理评估投资风险。