非银行金融子行业近期表现
最近5个交易日（2025年12月15日-2025年12月19日），非银金融各子板块均跑赢沪深300指数，其中保险行业上涨7.04%，多元金融行业上涨2.04%，证券行业上涨1.06%。2025年以来，保险行业表现最好（上涨31.86%），其次为多元金融行业（上涨8.06%）和券商行业（上涨3.89%）。
证券行业观点
- 交易量环比下降：12月日均股基交易额为21087亿元，较上月下降5.91%；两融余额同比提升32.93%，较年初增长34.04%；12月IPO发行9家，募集资金110.83亿元。
- 中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉：合并后总资产将破万亿，排名行业第四，归母净利润排名第六。三家券商各有特色，整合可拓展中金财富网点触达。
- 证监会学习贯彻中央经济工作会议精神：强调深化资本市场改革，增强市场稳定性，提高制度包容性，提升监管执法效能，推进党风廉政建设。
- 券商板块配置价值有望提升：2025E平均PB估值1.3x，优质龙头券商受益于活跃资本市场政策，推荐中信证券、同花顺等。
保险行业观点
- 资产负债管理新规征求意见：拟进一步强化监管要求，新增监管指标，以最低标准方式进行限额管理，优化指标计算口径，引导保险公司长期经营。
- 优化长期股票持仓风险因子要求：根据持仓时间差异化设置风险因子，引导险资加强长期投资。持仓时间超过三年的沪深300指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36。
- 保险资金权益投资显著提升：2025Q3末“股票+基金”合计余额5.59万亿元，前三季度累计增加1.5万亿元，占比达15.5%，为2014年以来最高值。未来负债端调整将打开配置空间。
- 负债端改善大趋势不变，资产端触底回升：新单保费持续高增长，长债利率持续上行，经济复苏将改善负债端和投资端。2025年12月保险板块估值0.67-1.01倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融行业观点
- 信托行业：2025年上半年信托资产规模增长20.11%，利润总额小幅提升。政策红利时代已过，行业进入平稳转型期。
- 期货行业：2025年11月成交额同比增长13.54%，成交规模保持高位。期货公司利润同比下降，创新业务（如风险管理）是未来发展方向。
行业排序及重点公司推荐
行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示
- 宏观经济不及预期；
- 政策趋紧抑制行业创新；
- 市场竞争加剧风险。
