浙商轻工史凡可 重点推荐 英科再生成长逻辑未

公司股价近两日基于市场对于下半年成长的担忧有调整，超跌重申投资逻辑： 装饰建材：Q2表观降速主要系人民币升值影响、美元可比口径后#Q2收入增速34%，成长属性突出。#需求端快装塑料墙板行业渗透率逐步提升，#供给端#英科产品&渠道能力领先、行业逐步向头部集中，欧洲、中南美、加拿大全面增长；此外，#美国注册户外地板墙板+吸音墙板自有品牌，根据装饰建材赛道格局分散+有品牌认知的特点、采取双轮驱动策略，有望打开成长空间。 三框：Q1、Q2收入超预期可持续，核心逻辑在于#有东南亚制造能力的公司稀缺性凸显，带动美国转移订单放量。基于越南占比提升&越南本土自制率提高&规模效应，#上修未来增速指引至15%-20%（原指引10%-15%）。 再生粒子：内销转外销战略成效显著，长期盈利中枢抬升；原油降价或导致Q3、Q4单价&利润率压缩，但优选客户&产能拓展盈利预期稳健。 盈利预测与估值 越南一二期年初已满产满销，Q2产能增量有限；伴随越南三期投产逐步释放增量。我们预计26-28年公司归母净利润4.0、4.9、5.8亿元，对应当前PE分别为18、14、12x，坚定推荐！