浙商轻工史凡可西锐消费超跌优质资产长期成长逻辑不变

西锐：消费超跌优质资产，长期成长逻辑不变

行业背景

• 26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机行业交付量162架，同比+15%。
• 行业保持稳健增长，高端市场增速更快（喷气式公务机增速15%高于活塞式6%）。
• 需求驱动：存量换新+用户破圈双重驱动，西锐25年超25%订单来自首次接触私人飞机的新用户。

公司表现

• 26Q1西锐合计交付196架，同比+31%，显著快于行业增速。
• 公司接单交付比保持在0.8-1.2区间，SF系列在手订单交期仍在2年以上，26年2月G3新品订单饱满，需求强劲。

核心优势分析

• 提价韧性：过去二十年价格CAGR保持在7%，26Q1平均ASP达到150万美金，同比+6%，通胀传导+推新推动价格稳步提升。
• 品牌复购：SF系列75%销量来自SR系列复购人群，换机周期仅5-10年（显著短于行业50-100年），彰显用户优质；通过Cirrus One、Cirrus IQ等服务深度绑定用户。
• C端基因：区别于塞斯纳、派珀等偏交通工具属性，西锐飞机在外观、内饰、定制化、操作便捷度等方面满足富豪出行需求。

盈利预测与估值

• 预计26年归母净利润1.5-1.6亿美金，对应当前PE仅11-12X。
• 随着业绩逐步修复，估值有望逐步回升。

风险提示

• 下游需求不及预期，原材料上涨超预期等。