MiniMax 26H1 收入同比 283 开放平台收入同比 703

核心观点与关键数据

营收与利润表现

• 2026年上半年（26H1）总收入1.17亿美元，同比增长283.1%，已超过2025年全年预期。
• 毛利0.21亿美元，同比增长464.8%，毛利率提升至17.9%（同比+5.8pct）。
• 期内净亏损3.58亿美元，同比收窄11.0%；经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%。

收入结构

• 开放平台收入主导增长：开放平台及其他AI企业服务收入0.74亿美元，同比增长703.1%，收入占比升至63.4%。
• 原生产品稳定增长：原生产品收入0.43亿美元，同比增长100.9%，主要由海螺AI等产品商业化驱动，收入占比36.6%。
• 企业服务增长驱动因素：付费用户及企业客户增加、API调用量增长、Token计划快速普及。

毛利率与成本控制

• 毛利率显著改善：销售成本同比增长258.1%，低于收入增速；基础设施效率提升推动毛利率从12.1%升至17.9%。
• 研发投入增速放缓：研发开支2.97亿美元，同比增长138.8%，显著低于收入增速，研发成果转化效率提升。
• 经营杠杆显现：销售及分销开支同比下降17.9%，收入高速增长的同时获客投入下降。

海外市场与现金流

• 海外收入占比超六成：中国内地以外收入占比60.8%，产品及服务覆盖230多个国家和地区。
• 现金流状况改善：截至6月底现金结余13.23亿美元，较2025年末的10.50亿美元增加。
• 融资活动支持现金需求：银行借款从0.35亿美元增至1.34亿美元；7月配售净募资94.44亿港元，零息可转债净募资64.33亿港元。
• 股息政策：董事会不建议派发中期股息。

风险提示

• 模型及产品商业化不及预期。
• 研发与算力投入超预期。
• 海外经营与监管风险。