协合新能源 0182.HK 2026中期业绩发布会

公司中期业绩概述

2026年上半年，协合新能源总资产310亿元，同比下降5.3%；净资产87亿元人民币，同比增长0.6%；现金及银行结余19.88亿人民币，同比增长54%；收入12.57亿人民币，同比下降10%；权益持有人应占净利润1亿元人民币，同比下降64%；EPS1.29元人民币，同比下降64%。发电业务收入12亿，同比下降9.1%；其他业务收入同比下降32.8%。限电是主要影响因素，上半年限电值12.2亿度，影响税后利润约3.5亿元。现金流充裕，现金及银行结余同比增长54%，经营活动现金流同比增长25.5%。

存量资产分析

控股电厂装机容量同比下降7.7%，发电量同比下降4%，发电收入同比下降9.1%，净利润2.8亿人民币，同比下降19.6%。合联营电厂装机容量同比增长16%，发电量下降20%，净利润从8700万减少到3500万，同比下降59%。合计口径，电厂利润同比下降27.5%。未来判断限电情况将在2027年边际改善，2028-2029年显著缓解。

公司战略布局

拓展电力+AI+DC基础设施+专业服务业务格局，坚定全球化拓展。传统业务方面，在全球范围内寻找具有确定收益性的可再生能源资产。AI+DC方面，开发数据中心并提供综合能源解决方案，重点关注美国市场。专业服务方面，中国强调资产轻量化，降低负债率，提供资产管理、运维、电力交易等服务。

战略升级进展

非中国区建设规模660兆瓦，占比全球3.39%。已签订长期PPA的直流侧电厂容量694.6兆瓦。新西兰和新加坡首个光伏电站已投产。中国区转让350兆瓦装机容量，负债率下降。与泰康成立18亿元私募基金，推进资产管理。AI自研算法申报，绿电交易同比增长27%，新签绿政销售合同同比增长92%，管理费用同比下降30%，员工数量同比减少36%。

下半年发展策略

把握AI发展机遇，推进全球化；优化资产，发展专业服务；强化安全生产，提升营销增收能力；推进在建项目；拓展融资渠道，压降融资成本；提升效率，降低成本。

核心观点

1. 存量资产价值高，当前估值低，未来有望改善。
2. AI+DC市场潜力大，公司将全球布局。
3. 专业服务轻资产模式，降低负债率。
4. 限电情况将逐步改善，2027年边际改善，2028-2029年显著缓解。
5. 储能项目国际市场机会大，公司将积极布局。