2026年半年报点评长期抓手明确，重视低估机会

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，海天味业实现收入161.5亿元，同比增长6.0%；归母净利润41.9亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润39.6亿元，同比增长3.8%。单季度来看，Q2收入71.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润17.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润16.1亿元，同比减少3.4%。
• 需求与结构：Q2餐饮需求转弱，部分区域主动控货，导致多数品类收入降速，但薄盐有机等健康系列产品上半年增长27.1%。分渠道看，线下收入+1.2%，线上收入+11.4%；分区域看，中部受益胖东来等渠道增量，北方因控货相对较弱。
• 盈利能力：26H1汇兑损失4.8亿元，对扣非归母净利润影响较大。Q2归母净利率24.5%，同比减少0.2个百分点；毛利率39.8%，同比减少0.4个百分点，主要因原材料成本上涨及结构扰动。

研究结论

• 短期挑战与长期机遇：2026年弱需求背景下，公司仍展现结构亮点，健康产品、定制渠道等增长显著。下半年业绩有望加速，因Q3基数走低、汇兑扰动减弱，健康和复调产品推动结构升级，定制、封闭及线上渠道延续高增。
• 估值与目标价：基于调整后的EPS预测（26-28年分别为1.30/1.47/1.62元），当前对应P/E估值26/23/21倍。给予27年利润28倍PE，对应目标价41.18元，维持“强推”评级。
• 风险提示：成本超预期上行、市场竞争加剧、食品安全问题等。

投资建议

维持“强推”评级，短期需求和汇兑扰动不改长期价值。公司作为调味品行业龙头，在健康产品、复调、新渠道等方面领先对手，中长期基本面仍处右侧。