2026年半年报点评长期抓手明确，重视低估机会

调味品2026年08月28日 海天味业（603288）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：41.18元当前价：34.10元 长期抓手明确，重视低估机会 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年报，公告26H1收入161.5亿元，同比+6.0%；归母净利润41.9亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润39.6亿元，同比+3.8%。单季度看，26Q2收入71.2亿元，同比+2.9%；归母净利润17.5亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润16.1亿元，同比−3.4%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：廖承帅邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com执业编号：S0360526070007 26Q2需求承压，收入短期降速。26Q2收入短期降速主要系Q2餐饮需求转弱，且部分区域主动控货。其中，分产品Q2酱油/蚝油/调味酱/其他收入分别+1.1%/+0.1%/+1.3%/+6.3%，除复调等贡献其他收入以外，多数品类普遍降速，印证为整体需求压力；结构上薄盐有机等健康系列产品上半年增长27%。分渠道Q2线下/线上+1.2%/+11.4%。分区域Q2东/南/中/北/西部收入分别+3.9%/+2.5%/+5.4%/−2.4%/+0.4%，中部受益胖东来等渠道增量相对较强，北方控货背景下相对弱。 公司基本数据 总股本(万股)585,104.50已上市流通股(万股)555,982.06总市值(亿元)1,995.21流通市值(亿元)1,895.90资产负债率(%)15.99每股净资产(元)6.6812个月内最高/最低价42.22/32.44 汇兑扰动盈利，实际盈利稳中略升。扣非与归母差异主要来自部分理财收益记作非经常损益，但汇兑损益对扣非影响较大，26H1汇兑损失4.8亿元而去年同期为2.7亿元。26Q2归母净利率24.5%，同比−0.2pct。其中，毛利率39.8%同比−0.4pct，主要系结构扰动及原材料成本有所上涨；销售/管理/研发/财务费用率同比−1.1pct/+0.4pct/+0.7pct/+2.0pct，财务费用系汇兑损益影响，销售控费抵消人工摊销引起的管理及研发费用增量。 2026年弱需求背景下仍有结构亮点，期待旺季且扰动项减弱后业绩加速。自2024年以来海天基本面持续改善，来自国内市占率提升、新渠道拓展以及升级产品高增。2026年以来经历Q1旺季备货较好、Q2需求回落后，细究结构发现公司新渠道新产品拓展进度快，其中薄盐有机等健康产品26H1收入同比增长27.1%，且定制渠道贡献增量。展望下半年，Q3同期基数走低，Q4同期税率偏高导致净利率偏低，随着汇兑扰动影响减弱，公司健康和复调产品推动结构升级，定制、封闭及线上等渠道延续高增，下半年业绩有望加速。叠加海外贡献逐步增加，2027年以后公司长期增长势能仍足。 投资建议：短期需求和汇兑扰动不改长期价值，维持“强推”评级。公司为调味品行业龙头，健康产品、复调、新渠道等多方面领先对手，上半年短期需求与汇兑扰动盈利，中长期公司基本面仍处右侧。基于Q2汇兑损失等影响，我们调整26-28年EPS预测为1.30/1.47/1.62元（此前预期1.34/1.47/1.59元），当前对应P/E估值26/23/21倍，给予27年利润28倍PE，对应目标价41.18元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《海天味业（603288）2026年一季报点评：亮眼开局，优势强化》2026-04-28《海天味业（603288）2025年报点评：稳健兑现，加速进阶》2026-03-27《海天味业（603288）2025年三季报点评：逆势增长，保持稳健》2025-10-29 风险提示：成本超预期上行；市场竞争加剧；食品安全问题等 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所