Q2业绩基本符合预期，期待新游表现

业绩简评

2026年8月27日，公司发布26Q2业绩：Q2实现营收79.40亿元，同比+8%；实现净利润3.39亿元，同比+55%；经调整净利润7.04亿元，同比+25%，经调整净利率8.9%，同比+1.3pct。

经营分析

• 业务拆分：
  • 增值服务收入29.7亿元，yoy+5%，主要系大会员及其他增值服务收入增加；
  • 广告收入31.3亿元，yoy+28%，主要系广告产品供应改善及广告效率提升；
  • 移动游戏收入13.9亿元，yoy-14%，主要受去年同期高基数影响；
  • IP衍生品及其他收入4.5亿元，yoy+2%。
• 成本费用：
  • Q2毛利率37.2%，yoy+0.7pct，连续16个季度实现提升。
  • 销售费用同比微增1%，一般及行政管理费用同比持平，研发费用同比增长16%，主要由于对AI能力的持续投入。
• AI时代：
  • AI工具助力创作者更高效地生产优质内容，提升推荐系统的分发效率。
  • 在被动算法生成内容世界中，人与人之间真实连接变得愈发稀缺与珍贵，用户选择B站渴望有价值的内容、共同的兴趣爱好及真实的互动。
• 用户生态：
  • 26Q2，DAU达1.165亿，yoy+7%；MAU达3.71亿；日均使用时长113分钟；用户总时长yoy+14%。
• 后续关注：
  • 新游表现，《闪耀吧！噜咪》将在9月17日全球上线，是B站自研的多宠休闲游戏，在玩法上有创新，在5月份全球测试收获较多好评，希望可以成为在年轻用户群体中休闲游戏的标杆。
  • 《三国志·王道天下》预计在今年年底上线。
• 回购：
  • 2026年初至本次业绩公告日，公司通过新旧两项回购计划累计回购约580万份上市证券，金额约1.18亿美元。

盈利预测、估值与评级

• 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为14/22/29亿元，同比+21%/+52%/+30%；
• 预测2026/2027/2028年经调整归母净利润分别为30/37/44亿元，同比+14%/+24%/+20%；
• 基于2026年8月28日股价，对应PE分别为16/13/11X，维持“买入”评级。

风险提示

• 用户增长放缓；
• 游戏流水不及预期；
• 广告不及预期；
• 竞争加剧。