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凯文教育26H1业绩增长核心驱动是什么？
2026年上半年凯文教育实现营收1.8亿元，同比增长约5.9%；净利润同比增长35%；经营性现金流同比增长63%。主要得益于K12传统业务增长及成本控制，职教在校人数增加带动回款提升。K12招生持续增长，2026年相关学校总人数预计较去年增加两三百人；职教每年新签2-3所学校，重点布局山东、河南高考大省，积极与区内科技企业合作搭建实习基地。
AI+教育业务的产品优势体现在哪些方面？
AI+教育产品依托海淀教研打造专属内容体系；基于智谱华章大模型构建，知识产权归公司所有；实现校内校外数据闭环应用，已取得部分学校高考成绩正向反馈。产品前期研发由海淀国资、智谱华章等合作方分担，后续运营毛利率较高。目前产品已覆盖全国81所学校，含海淀区人大附、清华附等6所强校及校外学校，累计覆盖20万师生，已完成海淀教委等部门审批，为2026年商业化元年。
报告对教育行业发展趋势有何分析？
报告显示AI+教育成为重要发展方向，产品已实现商业化元年，计划2026年底前完成海淀及部分外地区县落地，采用按年付费的软件服务模式（类似SaaS），预计高三学生年token成本约一两百元，未来成本随规模扩大下降。同时传统业务面临出生人口下滑、民办校竞争、出国意愿下降等挑战，但仍是收入利润压舱石，计划通过改建写字楼增加高中学位。
凯文教育当前的市场现状如何？
公司控股股东变更为海淀区新成立的海淀教育科技公司，完成股权变更后将成为纯国资背景，原混合所有制及部分历史担保问题得以解决，后续将获得海淀国资更多资源倾斜与支持。朝阳学校写字楼拟于9月完成国资备案后在北交所挂牌出售，计划年底前落地，目的为回笼资金、降低成本、聚焦新业务。目前市场价格不及2020年，但投建成本较低，大概率不会亏损。
研报提示哪些风险需要关注？
需关注传统业务招生增长的持续性及规模扩充进度，长期受出生人口下滑影响。AI+教育产品需重点跟踪2026年商业化落地进度、外地拓展速度、token成本变化及政策审批细节。股权变更及资本运作方面，新股东协同效应的实际落地情况、写字楼出售价格及回款时间存在不确定性。