核心观点与关键数据
- 新增覆盖标的业绩确定性高,增量明确:罗曼(数字文娱+新消费)、凯文(AI教育)、万辰集团(量贩零食)、泡泡玛特(潮玩)及酒店行业(亚朵等)均呈现“业绩确定性高+增量明确”特征,需在“算力+创新”主线外关注跨领域高确定性标的。
新增核心标的解析
(一)罗曼:数字文娱并表+AI DC订单放量,明年业绩高增可期
- 核心增量:
- AI DC业务成业绩主力,2026年起全面贡献增量。
- 订单落地情况:2025年5月与联通签订30亿元合作项目,9月落地15亿元算力项目,政府端项目持续推进,2025年Q4至2026年持续确认收入。
- 供应链与客户优势:关联方浙江五络保障芯片供应,下游订单以政府、大型企业为主,付款能力强。
- 其他业务:
- 新消费(IP场馆):2025年12月美国达拉斯、飞船新场馆即将开业,计划三年建设100家“nethouse”场馆。
- 原主业:2025年预计贡献4000万元利润,后续保持稳健增长。
- 业绩预期:2026年预计实现3-4亿元利润,当前市值对应增长空间显著,近期持续推荐。
(二)凯文:AI教育+国际高中双轮驱动,政府订单成关键催化
- AI教育业务:
- 业务模式:与智普成立子公司,聚焦学校端AI教育,由教委专项资金付费。
- 核心优势:海淀区国资控股,订单优先级高;2025年末预计落地海淀区大订单,2026年拓展通州及北京市外区域。
- 业绩预期:2026年预计贡献1-2亿元收入,北京市中期收入有望达数亿元。
- 国际高中业务:
- 2025年运营收入接近4亿元,利润转正,随招生人数提升,边际盈利持续改善,为AI教育业务拓展提供支撑。
(三)万辰集团:量贩零食业务净利率改善,多战略打开长期空间
- 三季度核心变化:
- 同店降幅环比收窄,暑期客流与客单价回升。
- 开店提速:2025年全年预计开店3000家。
- 净利率突破:量贩零食业务净利率环比Q2提升,Q4有望持续释放。
- 长期战略:
- 港股上市:加速行业整合,提供资金支持。
- 业务升级:推进PP业务战略提升,打造第二增长曲线。
- 估值优势:2026年估值不足30倍,上行空间较大。
(四)泡泡玛特:三季报超预期,短期修复+长期增长逻辑清晰
- 三季报核心亮点:
- 收入与增速双超市场预期:2025年Q3预计125-127亿元,超出约10%。
- 超预期原因:口径差异、海外高增、线上发力。
- 四季度与全年展望:
- 四季度催化剂:黑五、双11、圣诞等消费旺季,预计收入环比Q3增长。
- 全年业绩预期:上限全年收入430亿元,净利润150亿元;下限全年收入400亿元,净利润140亿元。
- 估值修复:短期有望修复至3600-4000点区间,长期看海外扩张与新品周期支撑增长。
酒店行业:需求改善+供给限制,中高端品牌弹性显著(以亚朵为例)
(一)行业核心逻辑
- 需求端:2025年10月周度ADR同比+3%-4%,商务需求复苏。
- 供给端:政策限制低端供给,北京东城区率先出台政策,预计全国推广,缓解供给过剩压力。
(二)核心标的:亚朵
- 短期催化:2025年Q3-Q4旅游与商务需求双旺,双11提升零售业务收入。
- 估值优势:2026年估值约17倍,预计股价具备30%以上提升空间。
- 长期优势:中高端品牌力强,受益于供给限制政策,开店与RevPAR增长优于行业平均。
风险提示
- 订单落地不及预期:罗曼AI DC政府项目、凯文海淀区教育订单若延迟。
- 消费复苏放缓:万辰集团量贩零食、泡泡玛特潮玩、酒店行业依赖消费需求。
- 政策风险:凯文AI教育业务依赖政府政策支持。
总结
在电子行业“算力+创新”主线外,新增标的为投资者提供跨消费、教育、酒店等领域的配置选择:
- 高弹性标的:罗曼(AI DC订单+数字文娱并表)、凯文(AI教育政府订单)、泡泡玛特(三季报超预期修复)。
- 稳健增长标的:万辰集团(净利率改善+规模扩张)、亚朵(酒店需求回暖+供给限制)。
短期需关注罗曼AI DC项目落地、凯文海淀区订单、泡泡玛特估值修复,中长期跟踪各标的业务拓展与业绩兑现节奏,把握跨领域确定性机会。