核心观点与关键数据
- 新增覆盖标的业绩确定性高，增量明确：罗曼（数字文娱+新消费）、凯文（AI教育）、万辰集团（量贩零食）、泡泡玛特（潮玩）及酒店行业（亚朵等）均呈现“业绩确定性高+增量明确”特征，需在“算力+创新”主线外关注跨领域高确定性标的。
新增核心标的解析
（一）罗曼：数字文娱并表+AI DC订单放量，明年业绩高增可期
- 核心增量：
- AI DC业务成业绩主力，2026年起全面贡献增量。
- 订单落地情况：2025年5月与联通签订30亿元合作项目，9月落地15亿元算力项目，政府端项目持续推进，2025年Q4至2026年持续确认收入。
- 供应链与客户优势：关联方浙江五络保障芯片供应，下游订单以政府、大型企业为主，付款能力强。
- 其他业务：
- 新消费（IP场馆）：2025年12月美国达拉斯、飞船新场馆即将开业，计划三年建设100家“nethouse”场馆。
- 原主业：2025年预计贡献4000万元利润，后续保持稳健增长。
- 业绩预期：2026年预计实现3-4亿元利润，当前市值对应增长空间显著，近期持续推荐。
（二）凯文：AI教育+国际高中双轮驱动，政府订单成关键催化
- AI教育业务：
- 业务模式：与智普成立子公司，聚焦学校端AI教育，由教委专项资金付费。
- 核心优势：海淀区国资控股，订单优先级高；2025年末预计落地海淀区大订单，2026年拓展通州及北京市外区域。
- 业绩预期：2026年预计贡献1-2亿元收入，北京市中期收入有望达数亿元。
- 国际高中业务：
- 2025年运营收入接近4亿元，利润转正，随招生人数提升，边际盈利持续改善，为AI教育业务拓展提供支撑。
（三）万辰集团：量贩零食业务净利率改善，多战略打开长期空间
- 三季度核心变化：
- 同店降幅环比收窄，暑期客流与客单价回升。
- 开店提速：2025年全年预计开店3000家。
- 净利率突破：量贩零食业务净利率环比Q2提升，Q4有望持续释放。
- 长期战略：
- 港股上市：加速行业整合，提供资金支持。
- 业务升级：推进PP业务战略提升，打造第二增长曲线。
- 估值优势：2026年估值不足30倍，上行空间较大。
（四）泡泡玛特：三季报超预期，短期修复+长期增长逻辑清晰
- 三季报核心亮点：
- 收入与增速双超市场预期：2025年Q3预计125-127亿元，超出约10%。
- 超预期原因：口径差异、海外高增、线上发力。
- 四季度与全年展望：
- 四季度催化剂：黑五、双11、圣诞等消费旺季，预计收入环比Q3增长。
- 全年业绩预期：上限全年收入430亿元，净利润150亿元；下限全年收入400亿元，净利润140亿元。
- 估值修复：短期有望修复至3600-4000点区间，长期看海外扩张与新品周期支撑增长。
酒店行业：需求改善+供给限制，中高端品牌弹性显著（以亚朵为例）
（一）行业核心逻辑
- 需求端：2025年10月周度ADR同比+3%-4%，商务需求复苏。
- 供给端：政策限制低端供给，北京东城区率先出台政策，预计全国推广，缓解供给过剩压力。
（二）核心标的：亚朵
- 短期催化：2025年Q3-Q4旅游与商务需求双旺，双11提升零售业务收入。
- 估值优势：2026年估值约17倍，预计股价具备30%以上提升空间。
- 长期优势：中高端品牌力强，受益于供给限制政策，开店与RevPAR增长优于行业平均。
风险提示
- 订单落地不及预期：罗曼AI DC政府项目、凯文海淀区教育订单若延迟。
- 消费复苏放缓：万辰集团量贩零食、泡泡玛特潮玩、酒店行业依赖消费需求。
- 政策风险：凯文AI教育业务依赖政府政策支持。
总结
在电子行业“算力+创新”主线外，新增标的为投资者提供跨消费、教育、酒店等领域的配置选择：
- 高弹性标的：罗曼（AI DC订单+数字文娱并表）、凯文（AI教育政府订单）、泡泡玛特（三季报超预期修复）。
- 稳健增长标的：万辰集团（净利率改善+规模扩张）、亚朵（酒店需求回暖+供给限制）。
短期需关注罗曼AI DC项目落地、凯文海淀区订单、泡泡玛特估值修复，中长期跟踪各标的业务拓展与业绩兑现节奏，把握跨领域确定性机会。
