凯文教育是一家由海淀国资委控股的多元化教育集团，业务涵盖国际化教育、素质教育和职业教育。公司经历了三个发展阶段：借壳上市并确立国资背景（2016-2018）、以两所K12学校为核心提升影响力（2019-2021）以及调整业务模式适应政策变化（2022-2024）。公司股权结构已理顺，新任董事长经验丰富，有助于公司资本运作和战略发展。
凯文教育聚焦K12教育，多元业务协同发展。公司运营海淀凯文和朝阳凯文两所K12国际化学校，提供IBDP、A-Level、AP等国际课程体系，升学成绩优异。公司通过服务协议获取收入，包括房屋租赁、素质教育课程等。此外，公司托管上海奉贤区博华双语学校，与中高职院校合作开展产教融合业务，依托学校资源开展素质教育培训，并托管运营西山滑雪场。
财务状况方面，公司营业收入受多重因素影响波动，但2023年开始企稳回升，2024年前三季度同比增长17.98%。收入结构多元化，职业教育和素质教育收入逐步增长。公司亏损逐渐收窄，2023年亏损同比减少48.52%，2024年前三季度亏损进一步收窄。销售毛利率和净利率平稳增长，期间费用率逐渐下降，经营活动现金流持续为正。
北京市学子升学竞争激烈，教育行业逐步改革。北京国际教育市场潜力巨大，国内高等教育竞争激烈，海淀区国际教育资源优渥、竞争多元且高端化，朝阳区国际教育充满活力与多样性。北京国内赛道初中升高中的竞争形势严峻，民办高中将成为重要升学去向。职业教育产教融合的发展趋势受政策支持，国家积极构建现代职业教育体系，政策大力推动职业教育高质量发展。
业务多元化发展，股权结构理顺带来利好。国际赛道升学成绩优异，国内赛道快速提升招生人数。职业教育实现产融结合，轻资产运营潜力大，拓展党政干部培训业务。依托现有资源拓展素质教育，托管滑雪场提升盈利能力。股权结构理顺后，大股东海国投支持力度有望提升，公司有望受益于海国投的国企改革目标和资源优势。
盈利预测显示，预计2024-2026年公司营业收入分别达到3.06亿元/3.71亿元/4.34亿元，同比增速20%/22%/17%。预计归母净利润分别为-454万元/1660万元/4028万元，EPS分别为-0.01元/0.03元/0.07元，PE分别为-495X/151X/62X。公司亏损逐渐收窄，盈利拐点将至，看好公司发展，给予“买入”评级。
风险提示包括宏观经济增长放缓、线下业务恢复速度不及预期、市场竞争加剧等。
