开源食饮甘源食品改革稳步推进 新渠道后续贡献增长

甘源食品2026年中报显示营收利润平稳增长，经营底部基本确认，后续存在反转及股价催化预期。收入端增长主要来自零食量贩、电商自营、海外渠道，核心品类如瓜子、蚕豆稳健增长，烘焙类增速较快。利润端小幅增长但面临毛利率压力，经销渠道毛利率下滑，电商渠道毛利率上升，销售及管理费用可控。

甘源食品渠道策略多元化。传统渠道计划调整产品结构为精品路线、扩充定量装体系，对接会员店，下半年有望改善。零食量贩为核心增长引擎，持续推新品优化，调整低毛利工厂合作策略。海外渠道上半年明显增长，重点拓展东南亚，推进越南、泰国市场，切入海外连锁零售以降低单一市场依赖。电商渠道优化盈利模型，提升新电商占比，计划全平台考核追求整体盈利。直营渠道占比低，拟推新品改善散装产品流失问题。

甘源食品面临原材料成本压力，特别是果仁等成本上涨。公司采取锁价、工艺优化、降低油品使用率等措施应对，例如风味坚果等新品类低用油量以助力毛利改善。产品端以豆类为核心，通过新旧互补模式拉动份额，花生系列上半年增速45.37%，拟打造成头部品牌，拓展多品类，风味坚果持续推广。

甘源食品市场现状显示其经营底部基本确认，后续存在反转预期。收入端依赖零食量贩、电商自营、海外渠道增长，核心品类稳健，烘焙类增速快。利润端虽增长但毛利率承压，经销渠道下滑，电商渠道上升，费用可控。传统渠道优化完成，海外市场拓展初期，电商新模型待验证，整体处于转型优化阶段。

甘源食品面临的主要风险包括：传统渠道散装业务流失压力持续存在；海外市场拓展初期可能面临适配及运营挑战；电商渠道新盈利模型落地效果有待验证。此外，原材料成本波动、新品推广效果、市场竞争加剧等因素也可能影响公司发展，需持续关注各渠道转型成效及成本控制能力。