【安信食饮赵国防】甘源食品2022年三季报业绩点评：盈利能力环比改善，产品渠道双

【安信食饮赵国防】甘源食品2022年三季报业绩点评：盈利能力环比改善，产品渠道双轮驱动长期发展 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收9.69亿元，同比+13.26%；实现归母净利润0.90亿元，同比+15.83%。其中22Q3实现营收3.55亿元，同比+13.86%；实现归母净利润0.48亿元，同比+20.26%。 预计三季度收入增量核心来自于膨化类新品及口味型坚果，老三样规模相对持平。 膨化重点布局KA散装及零食专卖店，Q3公司对膨化进行包装调整影响短期增速，目前已调整到位，同时聚焦核心品类，实现高效发展。 H2进入坚果消费旺季，预计坚果销量环比提速，结合礼盒装推广，利好后续产品放量。 KA散装持续拓展专柜数量，膨化新品有力带动坪效提升，KA定量装向家庭消费场景倾斜，以大包装迭代小包装。把握零食店风向，与零食很忙、零食有鸣等零食系统直营合作，伴随SKU增加有望实现规模放量。 进入坚果消费旺季，山姆渠道月销有望环比提升。 前三季度毛利率为33.95%，Q3毛利率37.14%，环比+8.03pct，环比改善主因棕榈油价格明显下行及安阳工厂规模效应，近期棕榈油价格已回落至8000元/吨左右，预期未来将进一步释放利润空间，安阳工厂聚焦核心品类也将带动规模效应进一步提升。 前三季度销售费用率14.55%，同比-3.68pct，主因调整营销战略，节省部分广告费用投放，以及直营渠道占比提升，精简销售费用。前三季度净利率为9.24%，同比+0.20pct。 风险提示：新品推广不及预期，渠道拓张不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。