华安食饮甘源食品H1要点Q2降速原因β上有宏观原因

Q2降速原因：β上有宏观原因，α上Q2自身改革产品+渠道+组织优化，H2通过多元拓品、加大量贩和抖快合作，预计更好见效。 降级影响：品类定价1斤10元+，对宏观不高度敏感，但内卷加剧。 改革变化：当前老三样稳增+新品快增+渠道结构多元化，改革针对5大核心渠道做不同深化。 ❶商超：商超下【华安食饮】甘源食品H1要点Q2降速原因：β上有宏观原因，α上Q2自身改革产品+渠道+组织优化，H2通过多元拓品、加大量贩和抖快合作，预计更好见效。 降级影响：品类定价1斤10元+，对宏观不高度敏感，但内卷加剧。 改革变化：当前老三样稳增+新品快增+渠道结构多元化，改革针对5大核心渠道做不同深化。 ❶商超：商超下滑中公司份额逆向提升，Q2起KA渠道“经销转直营”，未来SKU数量和陈列面积都将提升、出厂价不变情况下缩减经销商做零售价下调，增加收入；另商超部门中50%的BC&流通继续维持“经销模式”。 ❷量贩：Q2+100%，源于散装+定量同时导入，老三样在该渠道份额最高，新品豆果花生薯片有份额空间，未来更多新品推动量贩合作，且议价能力强于竞品，看好增速。 ❸电商：5月新引进电商负责人，H2主要做1.品类填充，增加年轻化健康化和性价比产品，2.加深抖快直播/达播，确保电商增长；电商过去贡献收入多过利润。 ❹出口：已占个位数，主拓越南，分经销直营模式财报拆在不同口径，净利率不低于内销。盈利展望：❶毛利/成本：Q2毛利率-0.6pct源于渠道多元化折扣率+成本波动，已做采购改革，H1棕榈油锁价故成本下降、青豌豆波动可控，预计H2降本更佳。 ❷净利/费用：整体费用节奏将变化不大，KA转直营的盈利判断，预计收入增长、出厂价不变/费用受益条码费缩减但直营费用增长，综合影响不大。 风险提示：信息/数据偏差