华创食饮 甘源食品26H1中报点评 棕榈油坚果成本扰动利润 老三样稳定期待新品发力

甘源食品2026年H1中报显示，公司实现收入4.5亿元，同比增长2.5%；归母净利润为0.1亿元，同比减少37.1%。毛利率和净利率分别下降至29.5%和3.0%，同比减少3.3个百分点和1.9个百分点。毛利率下滑主要受棕榈油和坚果成本高位运行影响，同时高毛利率电商渠道主动调整策略。期间费用率为24.8%，同比降低2.0个百分点，主要得益于销售、管理、研发和财务费用率的优化，尽管管理费用率略有上升。在终端需求不佳的情况下，公司通过优化费用率实现了提质增效的目标。

甘源食品2026年H1各渠道收入表现呈现分化趋势。经销渠道收入为8.0亿元，同比增长15.1%，占比75%，其中传统和量贩渠道占比接近，量贩渠道增长超过20%，但整体经销渠道承压持平。电商渠道收入为1.8亿元，同比增长16.0%，保持较快增长。直营及其他渠道收入为0.8亿元，同比增长2.2%。山姆渠道由于同期产品较多，目前仅夏果在货架上，导致增速放缓。整体来看，经销和电商渠道仍是公司收入的主要来源，但渠道结构正在逐步优化调整。

甘源食品2026年H1产品线收入表现各异。老三样产品线收入为5.5亿元，同比增长14.0%，保持相对稳定。综合果仁产品线收入为2.6亿元，同比减少5.8%，主要受海外越南市场影响扰动。其他产品线收入为2.5亿元，同比增长45.4%，新品投入力度持续加大。养生豆类产品目前主要集中在线上渠道。未来，公司将继续保持老三样产品的稳健增长，同时加大新品投放力度，特别是养生豆类等线上渠道优势产品，以驱动未来增长。

甘源食品当前市场现状表现为成本压力短期延续，终端需求不佳，但公司通过优化费用率实现提质增效。市场竞争方面，公司老三样产品保持稳定，但综合果仁受海外市场影响下滑。公司积极加大新品投入，特别是线上渠道的养生豆类产品，以应对市场竞争和需求变化。整体来看，甘源食品在成本控制和产品创新方面仍需持续努力，以应对激烈的市场竞争。

甘源食品26H1研报中提示的主要风险包括成本压力短期延续，棕榈油和坚果等原材料成本高位运行可能持续影响公司毛利率水平。此外，终端需求不佳可能导致公司收入增长放缓，需要持续关注市场需求变化。产品方面，综合果仁受海外市场影响下滑，新品投放效果仍需市场检验。渠道方面，山姆渠道增速放缓可能影响公司整体收入增长。公司需要持续优化成本结构，加强产品创新和渠道管理，以应对潜在的市场风险。