东方商社服务消费2026下半年投资策略

一、核心消费趋势

1. 社零数据一季度边际改善，三四月增速掉头向下，宏观复苏呈波折态势；服务零售增速快于商品零售，服务消费增长韧性值得持续关注。
2. 国内消费呈K型复苏：高端消费人群增长稳健，刚需平价消费韧性强，两头向好；既无产品力也无场景力的泛大众消费承压。

二、板块复盘与子板块情况

1. 社服板块年初至二月中旬表现良好，二月底至当前单边下跌，跑输基准，海伦斯、沪上阿姨、行动教育涨幅居前，多数龙头回撤。
2. 酒店板块：供需格局改善，Q4至Q1龙头RevPAR转正，基本面向好，暑期旺季加持，基本面与业绩确定性高，为最优配置子板块。
3. 免税板块：离岛免税增速现脉冲后放缓，短期受油价、出行意愿压制，但海南自贸港政策支持叠加K型消费复苏，未来三年修复确定性强。
4. 连锁餐茶饮板块：外卖平台激进补贴退坡后，茶饮面临高基数压力，餐饮龙头部分具备外卖转化韧性；龙头正通过拓展咖啡、早餐等寻求新曲线。
5. 景区板块：出行意愿强但消费能力微降，政策支持休闲出游，贝塔存在，个股内生成长逻辑存异，短期或有暑期阶段性机会。
6. OTA板块：行业监管变化致板块回调，携程相关增长受影响，监管对长期成长的影响待观察。
7. 教育人力板块：教培适龄人口持续下滑，升学机制变革压制估值；短期推荐职教标的如中国东方教育，人力受宏观预期压制。

三、下半年配置思路

1. 短期配置：聚焦中报业绩确定性，优先酒店龙头首旅酒店、华住集团，教育龙头行动教育、中国东方教育，连锁餐茶饮龙头百盛中国、古茗。
2. 短期弹性：关注暑期旺季相关景区标的如峨眉山、长白山。
3. 长期配置：估值处于历史底部，一是连锁酒店、餐茶饮龙头具备穿越周期潜力；二是中国中免受益K型消费复苏，政策支持下长期成长确定性强。