2026Q2营收转正，洗护品持续高增

珀莱雅2026年中报显示，公司营收53.75亿元，同比+0.24%；归母净利润11.68亿元，同比+46.26%（主要受投资收益增加影响），扣非后净利为6.64亿元，同比-13.80%。单季度看，2026Q2营收30.69亿元，同比+2.23%；归母净利润8.01亿元，同比+96.26%；扣非后归母净利润3.23亿元，同比-17.51%。

分析判断：

• 收入端： 多品牌增长，洗护类产品表现亮眼。护肤类产品营收22.40亿元（-3.9%），美容彩妆类产品营收5.00亿元（+8.4%），洗护类产品营收3.26亿元（+56.8%）。ASP方面，护肤类产品均价下降，美容彩妆类均价先降后升，洗护类产品均价同环比下降。
• 利润端： 费用投放增加，净利率受益投资收益增加同比提升明显。2026Q2毛利率74.17%，同比+0.32pct；期间费率60.65%，同比+4.04pct（主要系投流成本增加及抖音渠道投入增加）；财务费率0.01%，研发费率1.84%。综合作用下，净利率达到26.41%，同比+12.40pct。

投资建议： 公司大单品战略持续推进，新品稳步推进。调整盈利预测，预计2026-2028年公司收入分别为114.98/126.48/136.60亿元，归母净利润分别为16.37/17.81/19.67亿元，EPS分别为4.13/4.50/4.97元。对应2026年8月25日61.2元/股收盘价，PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济景气度不及预期，行业竞争加剧，新产品推广不及预期。