26H1外围省份增速靓丽，线上渠道逐步恢复

百亚股份2026年半年度报告总结

核心观点

• 百亚股份2026年上半年实现营业收入18.70亿元，同比增长6.04%；归母净利润1.79亿元，同比下降4.82%。
• 公司线上渠道逐步恢复，大健康系列产品表现亮眼，其中裤型卫生巾增长迅速。
• 公司实施核心市场精耕、国内快速拓展、多渠道建设并举的营销策略，线上线下协同发展。
• 2026年上半年毛利率显著改善，但销售费用抬升压制净利率。

关键数据

• 营业收入：26H1 18.70亿元（同比增长6.04%），26Q2 8.15亿元（同比增长6.08%）。
• 归母净利润：26H1 1.79亿元（同比下降4.82%），26Q2 0.35亿元（同比下降38.58%）。
• 毛利率：26H1 57.54%（同比增长4.30pct），26Q2 56.28%（同比增长3.14pct）。
• 期间费用率：26H1 46.23%（同比增长5.58pct），26Q2 50.93%（同比增长6.77pct）。
• 线上渠道：26H1 6.58亿元（同比增长11.2%），26Q2 3.46亿元（同比增长28.1%）。
• 核心品牌：自由点卫生巾26H1实现营业收入18.18亿元（同比增长7.8%）。
• 大健康系列：26H1收入增速12.7%，其中裤型卫生巾增长迅速。

研究结论

• 百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道。
• 预计2026-2028年营业收入分别为41.91、47.53、55.80亿元，同比增长19.99%、13.43%、17.39%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.14、4.00、4.59亿元，同比增长51.03%、27.45%、14.68%。
• 对应PE为18.6X、14.6X、12.7X，给予26年23xPE，目标价16.79元，维持买入-A的投资评级。

风险提示

• 市场竞争日益加剧风险。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 新渠道及区域拓展不达预期风险。
• 舆情影响公司品牌销量风险。