长江交运 海运视角看造船三掘金篇潮涌船兴掘金有道

这份研报分析了造船板块的景气度，指出虽然市场担忧产能扩张扰动，但下游需求、船厂产能和上游供应链综合来看，造船板块景气度无虞，核心掣肘为主机环节。报告还分析了集装箱、邮轮、干散货的下游需求，船厂产能以及上游供应链情况，认为钢材、劳动力非产能限制核心，主机产能紧张为关键掣肘。

造船行业属于海运后周期板块，当前市场担忧产能扩张扰动景气度，但报告认为下游需求、船厂产能、上游供应链综合来看，造船板块景气度无虞。集装箱订单超周期扩张，源于巴以冲突、中美贸易摩擦、绿色转型驱动，头部船企形成寡头垄断，竞争转向绿色方向。邮轮订单加速源于船龄老龄化，叠加非合规市场压缩，旧船出清明确。干散货订单处于历史低位，后续随景气修复或迎来更新需求。

研报重点分析了造船板块的景气度、下游需求、船厂产能和上游供应链。在景气度方面，报告认为无虞但核心掣肘为主机环节；在下游需求方面，分析了集装箱、邮轮、干散货的需求特点和驱动因素；在船厂产能方面，指出老旧船厂重启节奏慢、增量有限，新产能2027年后才逐步释放，整体产能扩张对景气度扰动小；在上游供应链方面，认为钢材、劳动力非产能限制核心，主机产能紧张为关键掣肘，因双燃料主机需求大增、主机厂扩建周期长、资本开支克制。

当前造船市场存在产能扩张扰动的担忧，但报告认为下游需求强劲、船厂产能扩张相对平稳、上游供应链中钢材和劳动力非核心限制因素，整体景气度无虞。集装箱订单超周期扩张，邮轮订单加速，干散货订单处于历史低位但后续或迎更新需求。主机环节是关键掣肘，因双燃料主机需求大增、主机厂扩建周期长、资本开支克制。

研报提示了主机产能扩张进度不及预期、海运需求修复节奏慢于预期、非合规油运市场变化影响邮轮更新需求等风险。主机产能扩张受限于双燃料主机需求大增、主机厂扩建周期长、资本开支克制等因素，若扩张进度不及预期，将影响行业景气度。海运需求修复节奏慢于预期，将影响造船订单和交付。非合规油运市场变化可能影响邮轮更新需求，进而影响造船板块发展。